益丰药房(603939):持续深耕区域市场,O2O业务增速亮眼-2024半年报点评

事件:公司2024年上半年实现收入117.62亿元(+9.86％,同比,下同),归母净利润7.98亿元(+13.13％),经营性现金流净额18.22亿元(+29.41％)。单Q2季度,公司实现收入57.91亿元(+6.45％),归母净利润3.91亿元(+6.05％)。业绩符合预期。

   经营数据概览:分业务看,2024H1公司实现零售业务收入103.98亿元(+8.32％),毛利率40.94％(+0.06pct);批发业务9.97亿元(+20.85％),毛利率9.57％(-0.61pct)。分产品看,2024H1公司实现中西成药收入88.78亿元(+10.11％),毛利率34.85％(-0.22pct);中药收入11.65亿元(+14.78％),毛利率48.74％(+0.15pct);非药品13.53亿元(+0.45％),毛利率51.10％(+0.03pct)。

   持续深耕区域市场。2024H1,公司围绕"新开+并购+加盟"的拓展模式,持续提升门店网络覆盖的广度和深度。截至2024H1,公司门店总数为14736家(较年初新增1575家),其中直营门店10950家(较年初新增1135家),加盟门3426店家(较年初新增440家)。拆分区域看,中南地区较年初新增门店619家、华东地区新增552家、华北地区新增404家,公司巩固中南华东华北,持续拓展全国市场。

   推动新零售体系建设,O2O业务增速亮眼。2024H1,公司持续推进基于会员、大数据、互联网医疗、健康管理等生态化的医药新零售体系建设,积极推进慢病管理、线上诊疗以及线上线下相结合的健康管家和家庭医生服务。截至2024H1,公司O2O多渠道多平台上线直营门店超过10000家,覆盖范围包含公司线下所有主要城市,24H1实现线上收入10.96亿元(+20.18％),其中O2O业务实现收入8.78亿元(+26.33％),B2C业务实现收入2.18亿元(+0.46％)。

   盈利预测与投资评级:考虑公司持续深耕区域市场,扩张节奏稳健且业绩确定性高,我们将公司2024-2026年归母净利润由17.9/21.8/28.1亿元调整至16.03/19.39/23.19亿元,对应当前市值的PE估值分别为14/12/10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧的风险,门店扩张或不及预期的风险,加盟店发展或不及预期的风险。