华阳股份(600348):业绩短期受煤炭量价影响下滑,新资源获取助力未来发展保障

事件描述公司发布2024年半年度报告。2024年1-6月,公司实现营业收入121.99亿元,同比-20.85％;实现归母净利润12.99亿元,同比-56.87％;扣非后归母净利润12.15亿元,同比-59.39％;经营活动流量净额1.40亿元,同比-95.44％。基本每股收益0.36元/股,加权平均净资产收益率4.53％,同比减少6.58个百分点。

   事件点评上半年煤炭业务量、价均有回落。公司2024年1-6月实现原煤产量1866万吨,同比-21.46％;煤炭销量1710万吨,同比-20.73％;产销量下滑主要受上半年山西煤矿安监影响,但7月山西省煤炭产量恢复增长,预计公司后半年产量环比有所增加。上半年吨煤平均售价572元/吨,同比-8.72％;吨煤成本354元/吨,同比9.49％;吨煤毛利218元/吨,同比-28.09％;吨煤成本受产量降低影响有所增长。煤炭业务营收97.88亿元,同比-27.63％;成本60.53亿元,同比-13.20％;毛利率38.16％,同比降低10.28个百分点。

   西上庄热电投产贡献电力增量,成本下降毛利率回升。受益于西上庄2×660MW低热值煤热电项目2024年初投产,上半年公司发电量实现32.13亿千瓦时,同比+429.94％;销售电量29.36亿千瓦时,同比457.97％;西上庄热电项目为外送河北电源,上网电价较高,上半年公司平均售电电价0.3344元/千瓦时,同比40.99％;度电成本0.3087元/千瓦时,同比-2.63％;

   电力业务毛利率7.69％,同比增长41.35个百分点。电力业务收入9.82亿元,同比+686.69％,成本9.06亿元,同比+443.31％,实现毛利0.76亿元,同比扭亏为盈贡献毛利增量1.18亿元。

   在建煤矿项目、新能源项目继续推进。报告期内七元煤矿(500万吨/年)、泊里煤矿(500万吨/年)在建项目分别完成预算投资84.87％和37.45％;

   公司新能源业务也持续稳步推进,2024年7月,光伏组件四条生产线进入调整试运行阶段;钠离子电池正、负极材料生产项目推进厂房建设、钠离子电池电芯及Pack电池项目已实现3.5Ah圆柱电芯、185Ah方形电芯量产;高性能碳纤维项目2024年5月27日进场施工。

   投资建议预计公司2024-2026年EPS分别为0.82、0.86和0.98元,对应公司8月30日收盘价7.21元,2024-2026年PE分别为8.78.47.4。虽然2024年煤炭业务量价下滑影响业绩,但公司七元、泊里煤矿合计1000万吨产能建设持续推进,投产后产量增加;电力降本增量也能够部分弥补煤炭毛利的下滑。

   另外,公司8月22日竞得于家庄区块煤炭探矿权,有助于提高公司未来发展的资源保障,我们维持"增持-A"投资评级。

   风险提示宏观经济增速不及预期风险;煤炭价格超预期下行风险;安全生产风险;新能源项目建设及盈利不及预期风险等。