诺思格(301333):数据管理与统计分析服务表现亮眼,临床试验运营服务业务承压-2024年中报点评

事项:公司发布2024年半年报。2024年上半年,公司实现收入3.79亿元,同比增长4.7％,归母净利润0.59亿元,同比下滑31.9％,扣非净利润0.46亿元,同比下滑34.0％,若剔除股权激励摊销费用影响,公司实现归母净利润0.85亿元,同比下降1.0％,扣非净利润0.73亿元,同比增长3.7％。2024年二季度,公司实现收入2.02亿元,同比增长0.3％,环比增长13.7％,归母净利润0.35亿元,同比下滑38.0％,环比增长53.9％,扣非净利润0.30亿元,同比下滑40.4％,环比增长80.7％。

   评论:公司临床试验现场管理服务、数据管理与统计分析服务、生物样本检测服务业务拉动增长。分业务来看,公司2024年上半年临床试验运营服务收入1.61亿元,同比下滑10.71％;临床试验现场管理服务收入0.99亿元,同比增长12.24％;数据管理与统计分析服务收入0.51亿元,同比增长42.15％;生物样本检测服务收入0.44亿元,同比增长83.50％。

   数据管理与统计分析服务毛利率提升明显,临床试验运营服务受国内临床CRO行业竞争环境影响承压。2024年上半年,公司临床试验运营服务毛利率33.76％,同比下滑5.05pct;临床试验现场管理服务毛利率33.59％,同比提升3.97pct;数据管理与统计分析服务毛利率50.15％,同比提升8.06pct;生物样本检测服务毛利率55.81％,同比提升0.86pct。

   当前,国务院常委会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》,多地支持生物医药产业政策细化落地,其他地区有望跟进。各地生物医药产业投资基金加快设立,市场环境不断向好,公司作为创新药产业链临床CRO环节全方位、全链条服务提供商,需求端有望持续向好。

   考虑到国内临床CRO行业竞争环境影响和公司股权激励费用摊销影响,我们预计24-26年归母净利润分别为1.49、1.97、2.58亿元(前预测值为1.66、2.20、2.81亿元),同比变动-8.1％、+31.9％、+31％,EPS分别为1.56、2.05、2.69元。参考当前泰格医药、博济医药估值水平,我们给予2024年PE34倍,对应目标市值51亿元,目标价格53元,维持"推荐"评级。

   风险提示:1、下游客户研发投入不及预期;2、行业竞争加剧;3、公司核心成员流失。