长久物流(603569):收入利润符合预期,持续助力国内汽车产业出海-2024H1点评

收入增速超预期,收入结构改变导致毛利率承压。2024H1,长久物流实现营业收入18.24亿,YoY-3.44％;归母净利润0.53亿,YoY+16.74％。单季度来看,2024Q2公司实现营业收入9.21亿,YoY-8.38％,QoQ+2.00％;归母净利润0.38亿,YoY+17.13％,QoQ+152.60％。整体来看,公司上半年业务受部分主机厂降价、对部分区域对流线路不匹配的业务进行优化等因素的影响,整车运输收入规模有所下降;但国际业务板块为毛利率带来较大贡献,整体毛利水平有所提升,使净利润及归属于母公司净利润较上年度提高。

   持续提高海外运输市场布局,助力国内汽车产业出海。公司2015年正式开通东北到欧洲的国际铁路运输,2020年起先后购入了国际海运滚装船"久洋吉"轮及"久洋兴"轮,且上半年投资的大型国际海运滚装船"久洋隆"轮已在8月9日举行了命名暨首航仪式。"久洋隆"轮共有12层载车甲板,甲板总载货面积约5.2万平方米,其中三层为可升降甲板,最大可以承接5.1米以下高度,单件重量150吨以下的车辆;一次性可以承接6200辆标准乘用车。同时,公司为IATA国际航空运输协会会员,拥有TIR(国际公路运输)资质,进一步拓展运输方式,提升客户服务质量,扩大市场空间。目前公司国际业务网络覆盖了美洲、欧洲、中亚、非洲、东南亚等区域,相关业务下半年有望持续爆发。

   携手主线科技,带动行业向智能驾驶赛道发展。主线科技致力于L4级人工智能卡车技术研发与应用,已经成功推出"AiTrucker"L4级自动驾驶系统,并应用于一汽解放、中国重汽、徐工集团、三一重卡、北汽福田等多个主流商用车品牌。公司上半年同主线科技签订战略协作协议,未来有望通过自动驾驶技术革命改善公司国内运输成本。以公司自营车为例,整车运输业务成本主要分为四大部分,包括:司机运费成本约25-30％,燃油成本约25-30％,路桥费约25％,其他费用(轮胎、尿素等易耗品;折旧及保险维修等车辆成本)约15-20％。因此,随着自动驾驶技术的上车,公司有望在单条线路上节约20-30％左右成本,进一步推动物流运输降本增效,从而提高利润率。

   盈利预测:预计公司2024-2026年营业收入分别为59.60/70.02/81.80亿元,归母净利润分别为3.06/3.92/4.84亿元,维持"买入"评级

   风险提示:海外业务拓展不及预期、国内汽车市场竞争烈度加剧、财务数据预测不及预期