◆研报摘要◆

●2024-08-18 古越龙山：业绩增势良好，高端化持续培育 (华鑫证券 孙山山)

●公司作为黄酒龙头，品牌力基础牢固的同时社会资源丰富，我们看好公司高端化稳步推进，并积极培育年轻消费群体，同时随着省内精细化布局，省外重点市场开发，规模增长空间广阔。我们预计2024-2026年EPS分别为0.35/0.42/0.48元，当前股价对应PE分别为23/19/17倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

●2024-08-16 古越龙山：Q2收入增长超预期，费用补贴力度加大 (招商证券 于佳琦,田地)

●利润端，今年返利、费用投入有所加大，同时考虑黄酒产业园转固后新增折旧对下半年成本的影响，预计利润率(扣除补偿款)有所下滑，略下调24-25年EPS预测为0.50、0.24元，如果不考虑补偿款，对应24年PE约38X，维持“增持”评级。

●2024-04-25 古越龙山：Q1平稳增长，高端化不及预期 (招商证券 于佳琦,田地)

●公司Q1酒类收入增长12.3%，与全年酒类增长目标基本一致，结构上普通酒增长较快，青玉产品同比基本持平，高端化仍有待发力。考虑到Q1基数较低，后续季度基数抬升，预计全年增长目标有一定难度，关注后续高端商务需求恢复以及企业的消费者培育。利润端随着黄酒产业园投产转固，预计折旧增加影响毛利率表现，费用率投入预计稳中略升，考虑高端化进度不及预期，下调24-25年EPS预测为0.52、0.26元，维持“增持”评级。

●2024-04-02 古越龙山：聚焦高端化，关注青玉曲线 (招商证券 于佳琦,田地)

●成长曲线。利润端预计24年仍有拆迁补偿款影响，毛利率跟随产品结构继续提升，但部分被黄酒产业园转固折旧增加抵消，产业园长期有助于降低生产成本，费用率投入预计稳中略升，我们给予24-25年EPS预测为0.53、0.29元，给予“增持”评级。

●2022-04-26 古越龙山：2021年报及2022年一季报点评：聚焦高端化，业绩逐渐复苏 (东北证券 李强)

●公司发布2021年年报及2022年一季报，公司2021年实现营收15.8亿元，同比+21.2%；归母净利润2.0亿元，同比+33.2%。21Q4营收4.8亿元，同比+8.4%；归母净利润0.7亿元，同比+12.9%。2022年一季度公司实现营收5.6亿元，同比+12.5%；归母净利润0.7亿元，同比+12.4%。预计2022-2024年EPS分别为0.25、0.29、0.35元/股，对应PE分别为37X、32X、27X，给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:酒及饮料

●2024-08-30 洋河股份：2024年中报业绩点评：降速调整，质量为先 (东吴证券 孙瑜)

●公司23Q4以来主动降速调整，明确600及以上价位价在量先，期待M6+经过控货调整打好百亿基础，手工班真年份产品重振公司品质及品牌形象。此外，公司公告24-26年年度现金分红总额不低于归母净利的70%，且不低于人民币70亿元(含税)，即现价股息率不低于6%，高分红夯实股价安全边际。考虑年度经营目标及当前宏观需求环境，我们下调2024-26年归母净利润至102/107/118亿元(前值104、115、126亿元)，同比+2%/5%/10%，当前市值对应2024-2026年PE为11/11/10X，维持“买入”评级。

●2024-08-30 青岛啤酒：24Q2点评：成本红利持续释放 (华安证券 邓欣,罗越文)

●预计2024-2026年公司实现营业总收入328/337/347亿元，同比-3.5%/+2.9%/+2.8%(原预测值361/386/410亿元)；实现归母净利润45.3/49.8/54.3亿元，同比+6.1%/+9.9%/+9.1%(原预测值52/62/73亿元)；当前股价对应PE分别为17/16/15倍，估值处近5年较低水平，维持“买入”评级。

●2024-08-30 洋河股份：【华创食饮|白酒】洋河股份：分红规划亮眼，提供安全边际 (华创证券 欧阳予,彭俊霖)

●尽管经营面临压力，但公司公告2024-2026年计划年度现金分红率不低于70%且总额不低于70亿元(含税)，分红规划诚意十足。当前股价对应24年仅12倍PE，股息率6%，即使悲观假设利润下滑，不变的分红总额下提供安全边际，股息率更具吸引力。结合公司经营情况，我们略调整公司盈利预测，预计24-26年EPS为6.34/5.74/5.76元(原预测值为7.00/7.61/8.36元)，小幅下调目标价至120元，对应今年近20倍PE，仍维持强推评级。

●2024-08-30 青岛啤酒：【华创食饮】青岛啤酒：销售承压延续，夯实经营质量 (华创证券 欧阳予,范子盼)

●考虑消费疲软、天气扰动、库存去化等因素，我们调整24-26年EPS至3.36/3.72/4.06元(原预测为3.71/4.28/4.91元)，对应PE分别17/16/14倍。而24E EV/EBITDA仅8X出头，虽然需求端短期仍有压力，但当前定价已有体现、无论对标海外还是复盘历史看均已安全边际突出，且高端化仍在前行、青啤百年品牌可享红利，24E股息率约4%也已具备一定吸引力。考虑外部需求疲软，下调一年目标价至75元，对应25E PE约20X，维持“强推”评级。此外，港股当前24E PE、EV/EBITDA分别约12X、5X，股息率近6%，性价比更突出。

●2024-08-30 洋河股份：2024年半年报点评：短期业绩承压，稳定股东分红 (民生证券 王言海,胡慧铭)

●我们预计公司24-26年归母净利润分别为96.37/101.93/110.50亿元，EPS分别为6.40/6.77/7.34元，当前股价对应P/E分别为12/11/11X，维持“推荐”评级。

●2024-08-30 洋河股份：半年报点评：业绩略承压，持续高分红 (平安证券 张晋溢,王萌,王星云)

●公司发布《关于现金分红回报规划(2024年度-2026年度)的公告》，2024-26年度，公司每年现金分红总额不低于当年归母净利的70%且不低于人民币70亿元(含税)(2023年现金分红总额70亿元，分红比例70%)，持续回馈股东，彰显社会担当，依然维持“推荐”评级。

●2024-08-30 青岛啤酒：第二季度销量同比下滑，成本下行助盈利能力改善 (国信证券 张向伟,杨苑)

●预计2024-2026年公司实现营业总收入326.1/326.9/328.7亿元(前预测值347.1/358.9/372.2亿元)；实现归母净利润45.5/48.3/50.6亿元(前预测值49.2/56.4/62.7亿元)；当前股价对应PE分别为17/16/16倍。中长期视角下，公司基地市场竞争优势稳固，产品覆盖全面且品牌力处于行业领先位置，对中长期业绩增长仍有较强支撑，且公司分红率走升强化股东回报，维持“优于大市”评级。

●2024-08-30 五粮液：2024Q2点评：高质量冲刺双位数增长目标 (华安证券 邓欣)

●我们维持前期预测，预计公司2024-2026年实现营业总收入923.8/1031.5/1147.5亿元，同比+10.9%/+11.7%/+11.2%；实现归母净利润338.9/380.4/426.7亿元，同比+12.2%/+12.2%/+12.2%；当前股价对应PE分别为13.6/12.1/10.8倍，维持“买入”评级。

●2024-08-30 青岛啤酒：销量承压同比下滑，成本改善支撑盈利水平 (华鑫证券 孙山山,廖望州)

●公司品牌力、渠道力及产品力竞争优势明显，在激烈的竞争环境下仍实现了结构升级的态势，吨价实现了同比提升；但囿于终端需求疲软，销量同比下滑，拖累业绩增速。我们下调了公司未来三年的盈利预测，预计2024-2026年EPS为3.37/3.81/4.31元，当前股价对应PE分别为17/15/13倍，维持“买入”投资评级。

●2024-08-30 五粮液：报表质量优异，上半年顺利收官 (中银证券 邓天娇)

●根据公司业绩，我们维持此前盈利预测，预计公司24-26年公司营收同比分别增12.1%、10.3%、9.1%，归母净利同比分别增12.5%、11.0%、9.8%，EPS分别为8.76、9.72、10.67元/股，对应PE分别为17.7X、15.9X、14.5X，维持买入评级。