寒武纪(688256):持续研发奠定发展基础,生态逐步完善助力加速成长-2024年半年报点评

事件概述:公司2024年8月30日发布2024年半年度报告,公司营业收入6476.53万元,同比下降43.42％;归母净利润亏损5.3亿元;扣非归母净利润亏损6.09亿元。

   持续的研发投入为长期发展奠定重要基础。公司尚未实现盈利且存在累计未弥补亏损,主要原因有二:一是受供应链等不利因素影响,收入有所下滑;二是公司为确保智能芯片产品及基础系统软件平台的高质量迭代,在竞争激烈的市场中保持技术领先优势,持续进行了大量的研发投入。2024年上半年,公司研发投入44747.60万元,研发投入占营业收入比例为690.92％。

   但从中长期看,公司的芯片产品已与多个行业领域中的头部公司建立了合作意向,凭借历代产品的过硬测评指标及优良服务口碑,公司的品牌效应逐步凸显司聚焦网信业务发展,深入推进以网信业务为核心的自主产品、行业解决方案和服务化业务持续发展。AI芯片行业属于竞争较为激烈的领域,技术的领先是公司占领市场、实现长期发展的核心基础。

   基础系统软件平台持续完善,生态的逐步强大也将助力公司长期发展。1)训练软件平台:公司训练软件栈已经能够完整支撑主流大模型分布式训练需求,完善了各组件的支撑程度,缩短了业界新模型在公司产品的适配周期。在生态方面,公司训练软件平台更新迭代了PyTorch2.1/2.3的支持,支撑了多个训练和推理的业务场景,并实现了快速跟进社区版本的长效机制。在大模型方面,公司的训练软件平台增加了对Llama3系列、Qwen系列等主流网络的支持并重点优化了并行训练功能。2)推理软件平台:在AIGC业务适配方面,公司的推理软件平台紧随业界应用需求和发展,支持并优化了Llama系列、Qwen系列等一系列文生文模型,以及StableDiffusion3等多个主流多模态模型,实现了文生文、文生图、文生视频和多模态等AIGC主流业务场景覆盖。在算子优化方面,公司开发了PyTorch第三方算子加速库,实现了对大模型关键算子的专门加速,使公司的推理平台算子计算效率达到业界领先水平。

   投资建议:公司是国产AI芯片龙头,积极研发新一代智能处理器微架构和指令集,不断进行优化和迭代推理和训练软件平台,推动智能芯片及加速卡在互联网、运营商、金融、能源等多个重点行业持续落地。预计公司2024-2026年营业收入为15.36/35.44/50.15亿元,2024-2026年对应PS分别为69X、30X、21X,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧的风险;下游需求释放不及预期。