保隆科技(603197):Q2收入稳健增长,费用计提影响业绩-2024年半年报点评

本报告导读:公司发布2024年半年报,业绩短期受费用计提影响。公司空气悬架业务成长潜力大,在新业务成长与费用改善共同拉动下,未来业绩有望恢复改善。

   投资要点:下调目标价至39.06元,维持"增持"评级。考虑到公司计提股权激励费用及市场竞争加剧,下调2024-2026年EPS至2.17(-0.23)/3.12(-0.11)/4.12(-0.04)元。考虑到公司产品结构与可比公司存在差异,给予公司高于可比公司估值,给予公司2024年18倍PE,下调目标价至39.06元,维持"增持"评级。

   Q2收入同环比增长,业绩受费用计提承压。2024年H1公司营收31.8亿元,同比+21.7％;归母净利1.5亿元,同比-19.4％。2024年H1公司收入保持稳定增长,主要受益于空悬系统、传感器业务快速增长,TPMS业务持续增长,2024年H1公司利润同比下滑,主要系股权激励费用和人力支出增加所致。2024年Q2公司营收17.0亿元,同比+19.0％,环比+14.7％;归母净利0.8亿元,同比-11.4％,环比+18.1％。

   Q2毛利率同环比下滑,管理/研发费用率提升明显。公司Q2毛利率25.1％,同环比下滑明显,主要系业务结构调整所致。Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.3pct/+0.3pct/+0.8pct/-0.3pct,管理费用/研发费用率提升主要系计提股权激励费用与加大研发投入所致。

   空悬及传感器等新业务步入收获期。公司空气悬架、传感器等业务快速成长并逐步进入收获期,新业务订单饱满。空气悬架渗透率有望不断提升,行业自身具备较好的成长性,公司作为空气悬架国产替代的领先者,产品兼具品质与性价比优势,成长性值得期待。

   风险提示:下游车企需求不及预期的风险,盈利能力改善不及预期的风险,原材料成本提升的风险。