盐湖股份(000792):氯化钾和碳酸锂成本优势显著,有效抵御行业下行风险-半年报点评

公司发布半年报:上半年实现营收72.37亿元,同比-27.31％;实现归母净利润22.12亿元,同比-56.60％。公司24Q1/Q2分别实现营收27.24/45.13亿元,Q2环比+65.67％;24Q1/Q2分别实现归母净利润9.34/12.78亿元,Q2环比+36.84％。

   氯化钾:今年上半年,公司氯化钾产量225.51万吨,同比+10.68％,销量223.67万吨,同比+4.63％。其中氯化钾Q1/Q2产量分别为112.35/113.16万吨,Q2环比+0.72％;Q1/Q2销量分别为76.43/147.24万吨,Q2环比+92.65％。

   今年上半年,氯化钾毛利率达到53.52％。

   碳酸锂:今年上半年,公司碳酸锂产量约1.89万吨,同比+34.20％,销量约2.02万吨,同比+34.94％。其中碳酸锂Q1/Q2产量分别为0.87/1.02万吨,Q2环比+17.24％;Q1/Q2销量分别为0.99/1.03万吨,Q2环比+4.04％。今年上半年碳酸锂毛利率达到60.16％。

   现金流宽裕,补缴税费对利润产生影响:①截止至上半年,公司资产负债率为24.24％;在手货币资金约为189.84亿元,同比-13.66％;在手存货约为11.53亿元,同比-38.73％;公司现金流宽裕;②今年上半年,公司根据税务机关出具的相关税务事项通知书,补缴资源税等各项税款及滞纳金合计6.66亿元,该事项对上半年利润总额影响金额约为-4.92亿元。

   4万吨锂盐项目稳步推进:公司通过一系列创新举措实现项目总投资的显著优化,成功实现总投资优化率约14.58％。目前,项目主工艺装置吸附提锂厂房的基础与设备基础工程已圆满完成,主体结构的安装工作也已顺利推进至56％的里程碑节点。纳滤反渗透装置与厂前区工程正紧锣密鼓地施工中,各项作业有条不紊,展现出良好的建设节奏。与此同时,盐田输卤系统、公辅工程等关键环节的承包商也已顺利入驻现场,并同步开展了施工。

   风险提示:钾肥和锂盐价格上涨不达预期;碳酸锂扩产进度低于预期。

   投资建议:维持"优于大市"评级。

   预计公司2024-2026年营收分别为158.15/164.81/183.40(原预测184.70/187.24/196.09)亿元,同比增速-26.7％/4.2％/11.3％;归母净利润分别为49.56/53.57/61.37(原预测82.51/83.48/87.67)亿元,同比增速-37.4％/8.1％/14.6％;摊薄EPS为0.91/0.99/1.13元,当前股价对应PE为16/15/13X。考虑到公司依托察尔汗盐湖得天独厚的资源优势,在国内钾肥和盐湖提锂领域均处于绝对领先的地位,尤其是公司未来在盐湖提锂领域的产能将有望实现快速扩张,有望保持较强的成本优势,对于加强国内锂资源自主可控有重要意义,维持"优于大市"评级。