隆基绿能(601012):大额减值拖累业绩,财务状况保持稳健

业绩简评

   2024年8月30日,公司发布半年报,2024年上半年实现营业收入385亿元,同比下降40％,归母净亏损52亿元。其中Q2实现收入209亿元,同比下降43％,归母净亏损29亿元。

   经营分析

   受需求及竞争加剧影响,出货增速有所放缓:受产业链价格深度调整及全球需求增速下降影响,公司出货节奏有所放缓,上半年硅片/组件出货44.44/31.34GW,分别同比-15％/+18％,其中亚太区域销量同比大幅增长超140％。

   受产业链降价影响,计提大额存货减值:上半年公司计提减值准备共57.8亿元,其中存货减值48.7亿元,主要是因为二季度产业链价格快速下跌产生的跌价损失;固定资产减值8.5亿元,我们判断主要为不具备改造条件的老旧PERC产能。

   在手现金充裕,财务保持稳健:上半年公司经营活动现金流净额-64亿元,其中Q2为-15亿元。截至报告期末,公司在手货币资金545亿元,资产负债率59％,资产负债结构合理。公司现金流管理和资金周转良好,在行业下行期持续保持优秀的财务健康水平。

   上半年BC出货达10GW,HPBC

   2.0取得突破性进展:公司上半年BC组件出货约10GW,优异发电性能和低衰减表现获大量市场实证。此外公司HPBC

   2.0量产技术实现里程碑式突破,电池量产线全线贯通,量产效率达到26.6％,基于HPBC

   2.0电池技术的Hi-MO9组件量产功率高达660W,转换效率大幅跃升至24.43％。

   前沿技术研发继续领跑行业,钙钛矿叠层电池效率刷新世界纪录:在下一代技术前瞻性研发方面,公司晶硅-钙钛矿叠层电池转换效率突破34.6％,连续刷新硅基-钙钛矿叠层世界纪录;商业化M6尺寸的晶硅-钙钛矿叠层电池权威认证效率达到30.1％,取得商业化应用的突破性进展。

   盈利预测、估值与评级

   根据半年报及我们对行业的最新判断,调整公司2024-2026年归母净利润至-23、49、67亿元,维持"买入"评级。

   风险提示

   产品价格表现不及预期;原材料价格上涨超预期;国际贸易环境恶化;竞争格局恶化风险。