振华重工(600320):港机海工龙头,24H1扣非净利+65％-中报点评

2024H1归母净利同比+9.5％,维持"增持"评级2024年上半年,公司共实现营业收入172.29亿元,同比+28.5％;归母净利润3.06亿元,同比+9.5％;扣非归母净利润1.16亿元,同比+64.8％。

   其中Q2单季度,实现营业收入87.84亿元,同比+18.9％;归母净利润1.37亿元,同比-9.1％;扣非归母净利润0.23亿元,同比-46.0％。我们维持预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.3/13.0/15.3亿元,对应PE分别为22/14/12倍。可比公司24年Wind一致预期PE均值为21倍,公司是港机、海工行业制造龙头,国际竞争力凸显,我们给予公司24年27倍PE,维持目标价4.32元,维持"增持"评级。

   24Q2毛利率同比+2.3pp,期间费用控制良好2024年上半年,公司毛利率12.1％,同比-0.5pp。2024年Q2单季度,公司毛利率13.5％,同比+2.3pp,盈利能力持续提升。期间费用率方面,上半年销售费用率0.6％,同比-0.15pp;管理费用率2.3％,同比-0.76pp;财务费用率1.2％,同比-0.11pp;研发费用率3.6％,同比+0.30pp,主要系公司费用化研发项目支出增加所致。合计期间费用率7.7％,同比-0.73pp,整体期间费用控制良好。

   全球港机龙头,技术向大型化、自动化升级公司作为全球港口机械行业龙头,产品销售范围超全球107个国家和地区。

   港机行业方面,高端化、绿色化、智能化成为行业发展趋势,港口自动化码头新建及改造需求加大,整机采购需求逐步释放。公司自主研制世界首创的双40英尺集装箱岸桥、全自动化双小车岸桥、双向防摇系统等新产品和新技术,推动了全球集装箱自动化码头的技术升级。公司提供的自动化码头装备及系统广泛应用于国内外近60个自动化码头项目,占全世界自动化码头70％以上。24年上半年,公司港口机械业务新签合同及中标项目金额总计为24.64亿美元。

   制造业升级改造迎来新机遇,研发创新引领公司发展公司牢牢把握"高端化、智能化、绿色化"的装备制造发展方向,不断推出引领行业发展的新技术、新产品和新服务。公司攻克码头生产管控系统核心技术,首创融合设备管理系统(ECS)的码头操作系统(TOS),系统集成能力全面提升;公司发布绿色单机新品,ModelSASC高速自动化轨道吊实现超轻量化设计;公司建设"天鲲号"挖泥船,实现我国大型自航绞吸挖泥船核心技术的突破,使我国挖泥船的设计与建造技术跻身世界前列。

   风险提示:海工业务复苏速度不及预期,利率与汇率风险,原材料供应风险。