中国外运(601598):2Q24环比改善符合预期,中期派息比例提升

1H24业绩符合我们预期公司公布1H24业绩:收入563.7亿元,同比+17.2％;归母净利润19.5亿元,对应每股盈利0.27元,同比-11.0％,符合我们和市场预期。

   单2Q24来看,公司收入达到320.8亿元,同环比分别+25.9％/+32.1％;毛利16.5亿元,同环比分别+14.0％/+32.2％;

   归母净利润为11.4亿元,同环比分别-5.7％/+42.3％,二季度业绩环比改善明显。

   发展趋势分业务来看,1H24代理业务和中外运敦豪保持稳定,而专业物流有所承压。

   1)代理业务:1H24收入380.8亿元,同比+34.3％,营业利润12.6亿元,同比基本持平;其中海运/空运/铁路代理业务量分别增长19％/25％/30％,但由于运价关系,单位营业利润均有所下滑;2)中外运敦豪1H24实现利润14.9亿元,同比-4.9％,主要由于成本有所增加导致;3)专业物流:1H24收入154.0亿元,同比+4.3％,营业利润4.2亿元,同比-26.5％,虽然专业物流业务量同比+14.2％,但市场需求疲软导致价格下降是盈利承压的主要原因,我们认为二季度专业物流成本端或有所压降,利润率或有所回升。

   公司宣派0.145元/股的中期股息,分派比例提升至54％。公司相较于1H23的派息维持了每股分红不下降,1H24分派比例达到54％(v.s.1H23为48％),彰显了公司重视股东回报。我们认为公司全年或保持每股绝对分红不下降。

   市场对公司盈利承压的担心过度,已经在近期股价回调得到反映。自1Q24公司业绩低于市场预期后,A股和H股截至8月29日已经分别回调28.8％/17.2％,分别跑输大盘19.5ppt/17.2ppt。我们认为市场对于全年盈利的担心已经在过去4个月中得到反映,而二季度业绩环比明显改善或减轻市场的担忧。

   盈利预测与估值我们维持公司盈利预测,2024/25年盈利分别为43.1/45.6亿元,同比增速为2.1％/5.7％,维持今年每股分红0.29元,目前A/H股对应的股息率分别为6.8％/9.9％。当前A股股价对应2024/25年市盈率分别为7.3x/6.9x,港股股价对应2024/25年市盈率分别为5.0x/4.6x。我们维持A股和H股的跑赢行业评级,维持A股目标价6.6元(对应2024年11.2xP/E),港股目标价4.84港元(对应2024年7.5xP/E),分别较当前有52.4％/46.7％的上行空间。

   风险国际贸易冲突增加,汇率较大幅度波动。