保隆科技(603197):Q2业绩符预期,新业务定点持续突破-更新报告

24H1公司营收同比+22％保隆科技发布中报,24H1公司实现营收31.8亿元,同比增长21.7％,归母净利1.5亿元,同比下滑19.4％,符合预期;24Q2营收17亿元,同比+19.0％,环比+14.7％,实现归母净利0.8亿元,同比-11.4％,环比+18.1％。

   考虑公司新兴业务产能爬坡节奏暂压制盈利释放,我们调整公司24-26年归母净利润至4.1/6.1/7.6亿元(前值5.1/6.8/9.0亿元)。可比公司24年Wind一致预期PE均值为21.0倍,给予公司24年21.0倍PE,目标价40.32元(前值62.83元),维持"增持"评级。

   空悬、传感器业务发力,助推营收增长分业务看:1)空气悬架业务H1营收同比+44.5％至4.2亿元,下半年随更多智能电动新项目落地,业务有望提速;2)自主品牌传感器项目放量,24H1业务营收同比高增52％至3.1亿元;3)优势业务TPMS延续稳健增长趋势,H1营收同比19.7％至9.85亿元,海外同步发力,24年4月公司公告某全球头部车企项目定点,生命周期金额约5.8亿元4)金属管件/气门嘴24H1营收分别为7.5/3.8亿元,同比+8.4％/5.1％。此外,海外子公司DILL上半年营收同比+11％至4.3亿元,净利润率达36.8％。

   运费高企暂压制Q2利润率,下半年有望逐步改善24Q2公司毛利率同环比分别-2.3pct/-4.4pct至25.1％,或系:1)Q2美国航线费用提升、欧洲陆运占比提高等运费影响;2)部分新兴业务营收占比提升,结构变化影响毛利率。下半年随运费回落,客户分担费用收回,以及新兴业务产能利用率继续爬升,毛利率有望逐步改善。期间费用方面,24Q2销售费率同环比-0.3pct/+0.05pct至3.7％,管理费率同环比+0.3pct/-1.1pct至6.5％,研发费率同环比+0.8/-0.7pct至8.2％,同比提升系股权激励费用增加所致。公司Q2实现净利率5.2％,同环比分别-1.4/+0.6pct。

   自研空压机获定点,新兴业务成长可期空悬赛道正进入高速发展阶段,尤其关键部件的国产化落地有望推动空悬硬件降本,从而加速空悬在中等价格段车型渗透。公司目前已具备空气弹簧、储气罐以及供气单元等部件的量产自制能力,订单拓展能力强劲。截至中报报发布,公司自研空压机已获头部新势力车企定点,优势产品空簧突破合资品牌项目,储气罐H1累计获得23个项目定点,我们看好公司保持技术领先优势,持续释放空悬业务成长性。其他新兴业务亦有积极进展,公司BDU液冷板项目获新势力定点,计划年内量产;铝外饰件、带传感器线束、AVM摄像头等产品也分别取得国内外车企项目定点,有望贡献新增长点。

   风险提示:下游整车产销不及预期;新业务拓展进度不及预期。