利柏特(605167):毛利率同比改善,扩建基地有望提升模块制造能力-半年报点评

收入实现较快增长,利润增速表现亮眼

   24H1公司实现收入17.97亿,同比+33.43％,实现归母、扣非净利润1.30、1.23亿,同比+48.89％、+47.60％;24Q2单季实现营收11.38亿,同比+47.82％,归母净利润为0.91亿元,同比+71.14％,扣非净利润为0.92亿,同比+63.36％。Q2单季度利润高增主要系营收增速较快,毛利率同比改善明显。

   毛利率同比提升,扩建基地有望提升模块制造能力

   分业务来看,公司工业模块设计和制造、工程服务分别实现收入3.48、14.44亿,毛利率为26.34％、13.75％。模块化占比提升带动整体毛利率改善,24H1综合毛利率为16.3％,同比+0.81pct,其中Q2单季毛利率为18.23％,同比+2.95pct。分地区来看,内销、外销分别实现收入16.44、1.48亿,毛利率为15.23％、26.94％。公司在手订单充足,6月中标北方华锦联合石化有限公司精细化工及原料工程项目折百20万吨/年双氧水装置设计、采购及施工工程总承包(B+EPC)项目,订单总额10.95亿元。公司拟通过发行可转债募集7.5亿元用于南通利柏特重工项目(总投资12.95亿),该项目毗邻长江入海口,生产基地占地面积约470000平米,建成后或将提升公司同步开展多个模块的制造能力。

   费用率短暂承压,净利率小幅提涨

   24H1期间费用率同比增加0.34pct至6.87％,销售、管理、研发、财务费用率分别为0.63％、3.91％、2.22％、0.11％,分别同比变动-0.11、-1.51、+1.42、+0.54pct。24年上半年资产及信用减值损失为0.14亿,同比增加0.16亿,综合影响下24H1净利率提升0.75pct至7.24％,单Q2净利率为8％,同比+1.09pct。24H1公司经营性现金流净流入为0.63亿,同比少流入1.42亿,收付现比分别为77.51％、65.62％,同比变动25.55pct、-8.58pct。

   看好公司中长期增长潜力,维持"买入"评级

   公司是国内少数具备大型工业模块设计和制造能力以及"设计-采购-模块化-施工"(EPFC)的全产业链环节及一体化服务能力的企业,能够为客户提供定制化的项目建设服务,客户遍及全国各地及海外三十余个国家。24H1公司承揽的项目执行与结算情况良好,收入显著增加,同时公司持续推行精益化管理,进一步发挥降本增效机制,实现业绩稳步增长。我们预计公司24-26年实现归母净利润为2.4、3.1、3.8亿,对应PE为15.2、11.9、9.6倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料采购价格上升;SOOC产品销售不及预期;市场拓展不及预期;经营规模扩大带来的管理风险。