风语筑(603466):H1业绩仍承压,但新签订单同比高增-中报点评

24H1归母净利-1.34亿元,维持"买入"评级公司发布半年报:24H1营收5.78亿元(yoy-37.91％),归母净利-1.34亿元(yoy-217.56％),扣非净利-1.08亿元(yoy-266.91％)。业绩亏损主因大外部环境偏弱下业务推进速度变慢导致营收下降,且计提减值损失等。我们调整24-26归母净利至0.33/2.8/3.2(前值为2.96/3.23/3.52)亿元,考虑24年受减值影响较大,我们以25年为估值基础,可比公司25年Wind一致预期PE均值18倍,给予公司25年18倍PE,目标价8.46(前值13)元,维持"买入"评级。

   因外部环境影响,完工项目减少,24H1业绩下滑24H1营收同降约38％,主因外部环境偏弱,项目实施进度减缓,交付周期延长导致完工项目减少。24H1综合毛利率为16.51％,同降16.95pct,主因营收减少下固定成本无法摊薄。销售/管理/研发/财务费用率8.14％/9.18％/5.88％/0.18％,同比+2.21/+4.14/+2.17/+0.57pct,主因营收下降,各项费用率提升。另外,24H1公司计提各类资产减值损失0.91亿元,确认其他非流动金融资产公允价值变动损失0.31亿元。

   坚持稳健发展,多举措加快应收账款回收公司坚持稳健发展的经营战略,以重点区域和优质项目为主线,积极推进数字化体验业务的实施和交付。报告期内,公司高质量打造"朱熹文化馆"、"蔡志忠美术馆"、"太仓文旅体验中心"等文化体验与文旅消费融合场景,同时公司积极开展应收账款的回款工作,多举措加快应收账款回收,24H1销售回款较去年同期增加5,573万元。

   推进主营业务场景多元化战略,业务积极拓展,在手订单充沛面对外部环境的不利变化,公司聚焦自身创意设计优势和数字技术应用能力,以科技和艺术介入非物质文化遗产保护与传承,结合空间计算技术和VR大空间体验形式,持续推进主营业务场景多元化战略。24H1尽管面临宏观环境的阶段性承压,公司仍先后中标"上海奉贤在水一方科幻馆"、"苏州高铁之心"、"长春新质生产力促进中心"、"非遗里的中国"等文旅和科技融合项目。24H1公司新签订单金额合计11.56亿元,较23H1同增51.91％;

   截止24H1末,公司在手订单余额48.40亿元(23年末为44.89亿元),在手订单储备充沛。

   风险提示:宏观环境承压、应收账款坏账风险、订单结算节奏不及预期风险等。