江河集团(601886):收入利润实现稳步增长,看好公司海外业务拓展-半年报点评

营收利润稳步提升,高比例中期分红股回馈投资者24H1公司实现营收99.2亿,同比+12.1％,归母、扣非净利润为3.22、2.75亿,同比+10.23％、+5.93％,非经常性损益为0.47亿,同比增加0.15亿,主要为应收账款减值冲回。Q2单季实现营收58.34亿,同比+7.45％,归母、扣非净利润为1.41、0.99亿,同比+9.12％、-14.13％。上半年营收利润稳步提升,订单逆势增长。24年上半年公司计划派发现金红利1.7亿(含税),现金分红比例53％,高比例现金分红提升投资性价比。BIPV订单高增长,看好公司国际化业务拓展24年上半年建筑装饰业务新签订单128.84亿,同比+14.22％,其中幕墙系统、内装系统新签订单82.6、46.24亿,同比+8.9％、+25.14％,幕墙订单稳步增长,内装增速明显。24年上半年累计承接光伏建筑项目(BIPV)约1.5亿,上半年公司BIPV项目已确认收入约3.14亿元,同比+124％。截止24H1末,公司在手订单约356亿元,为23年收入的1.7倍。公司重返中东市场,已在迪拜和沙特成功设立了子公司,公司将东盟等亚太市场重组为亚太大区、印太大区,进一步拓展日本、韩国、印度尼西亚等亚洲市场国家。公司已在澳洲承接了幕墙产品出口业务,有望将逐步做大产品海外出口业务,拓展新的业务增长极。盈利小幅改善,费用率有效摊薄24H1公司毛利率同比提升0.65pct 至15.6％,Q2单季毛利率为15.48％,同比+1.61pct。期间费用率为9.96％,同比-0.14pct,销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.14、+0.02、-0.12、-0.18pct。资产及信用减值损失为0.31亿,同比减少0.17亿,公允价值变动净收益同比减少0.32亿,综合影响下公司净利率为3.92％,同比+0.02pct,Q2单季净利率为3.04％,同比+0.07pct。24年上半年经营现金流净流出为4.52亿,同比少流出7.99亿,收付现比分别为104.6％、110.1％,同比+9.9pct、+2.67pct。幕墙行业龙头,维持"买入"评级公司坚持多品牌协同发展,聚焦幕墙、室内装饰与设计领域,贯彻领先战略。通过技术创新、集约经营专业务协同,推动建筑装饰业务标准化、系统化、集成化,实现稳健、可持续发展。幕墙业务将继续巩固行业龙头地位,推动高质量发展。

   考虑到地产下行压力较大,我们略微下调盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利润为7.6、8.7、10亿(前值为8.1、9.7、11.7亿),对应PE为6.6、5.8、5倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新业务拓展不及预期;海外经营风险;项目落地不及预期,地产下行压力较大。