钧达股份(002865):N型TOPCon龙头地位稳固,海外出货及产能扩张保障未来盈利-2024年中报点评

事件:公司发布2024年半年报,2024H1实现营业收入63.74亿元,同比减少32.35％,实现归母净利润-1.66亿元,同比减少117.41％;2024Q2公司实现营业收入26.60亿元,同比减少51.23％,实现归母净利润-1.86亿元,同比减少130.94％。N型电池出货量维持全球第一,行业竞争加剧致盈利阶段性承压。

   2024H1公司电池产品出货19.21GW(同比+68.51％),出货量排名全球第二,其中N型电池出货16.43GW(同比+150.46％),出货量保持全球第一;但在行业竞争加剧背景下电池产品价格持续下行,受此影响公司电池片业务实现营业收入63.55亿元,同比减少32.46％,毛利率同比减少16.00个pct至0.77％。产能结构稳步优化,海外市场出货及产能均实现突破。

   公司已于2023年底率先完成对P型电池设备资产减值准备的计提,截止2024H1末公司产能结构全部为新一代N型高效电池产能(约40GW),在产能规模和技术上保持行业领先。公司积极进行海外市场开拓,出货方面海外销售占比从2023年的4.69％提升至2024H1的13.79％且有着较好的盈利能力(海外业务毛利率为1.67％,国内业务毛利率为0.92％);产能建设方面,公司拟于阿曼投资建设年产5GW高效N型电池产能,计划于2025年建成投产。持续重视研发投入,N型电池技术保持行业领先。

   2024H1公司研发投入虽同比减少25.50％至1.11亿元,但占营业收入比重提升0.16个pct至1.74％。2024H1公司对N型电池工艺技术持续优化升级,发布全新一代N型电池"MoNo2"系列产品,实现电池片钝化性能及双面率等多项指标的升级(双面率达到90％,电池产品转换效率突破26.3％);中试BC电池转换效率较主流N型电池效率可以提升1～1.5个pct,预研钙钛矿叠层电池实验室效率可达29.03％。

   维持"买入"评级:在产业链价格快速下跌、电池环节竞争加剧背景下,公司盈利阶段性面临较大压力,审慎起见我们下调公司盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利润-4.80/8.41/13.32亿元(下调148％/下调38％/下调22％)。公司海外产能建设稳步推进,技术研发不断突破,有望长期维持在N型TOPCon领域的优势地位,维持"买入"评级。

   风险提示:光伏全球装机、公司产能扩张和产品销售不及预期,光伏产业链价格战剧烈程度、技术迭代速度超预期、专业化公司技术优势逐步减弱。