哈尔斯(002615):业绩超预期,客户扩张提速-2024年中报点评

本报告导读:公司业绩超预期,充分印证内部团队改革、经营红利释放的逻辑,下半年梯队客户继续起量值得期待。

   投资要点:上调盈利预期,维持"增持"评级。公司业绩超预期,考虑公司经营近况及客户扩张趋势,我们上调公司的盈利预期,预计2024-2026年公司EPS为0.64/0.74/0.84元(前值0.61/0.71/0.80元)。参考行业给予公司2024年14.8PE,下调目标价至9.53元,维持"增持"评级。

   梯队客户战略成效显著,营收超预期。分地区,2024H1公司境外/境内营收增速分别为54.53％/20.81％。分业务模式,2024Q2预计自有品牌营收同比约20％,其中海外SIGG品牌增速20％+,国内哈尔斯主品牌及海外SIGG区隔布局,品牌力持续夯实。公司品牌通过实施"精品国货"战略,产品矩阵式差异化迭代,以及显著提升的研发设计能力,成功打造出多款小爆品和获奖产品。代工端,2024Q2营收同增50％+,其中第一梯队增速接近50％,第二梯队增速约100％,OEM业务在"新订单、新客户"的总体指引下,取得了显著成效。公司的主要客户业务稳定,为公司提供了坚实的基本盘,并呈现出稳中有增的趋势。同时,存量客户在海外杯壶产品快消品化的影响下,爆款潜质突显,为公司带来可观增量订单。

   规模效应摊薄费用,品牌业务亏损收窄。2024Q2公司毛利率31.7％,同比+0.7pct,环比+4.0pct,扣非归母净利率11.6％,同比+2.9pct,环比+6.2pct。2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用8.3％/6.3％/4.0％/-2.0％,同比-2.0/-1.5/-0.1/+2.6pct。毛利相对稳定,规模效应致使费用摊薄,此外品牌业务经营改善、亏损收窄。

   二季度业绩充分印证内部团队改革红利释放。2021-2023年公司内部组织优化＆架构调整,当前高管团队补齐、职业经理人体系就位、团队激励落实、扩张战略全面升级,自上而下逻辑清晰。二季度业绩表现强劲,内部改革红利释放、业务经营能力回升的逻辑得到印证。

   风险提示:原材料价格持续上涨,下游消费需求不及预期等。