康比特(833429):渠道拓展助业绩提升,运动营养行业空间大-中报点评

事件:近日,公司发布2024年半年报。今年上半年,公司实现营业收入5.07

  亿元,同比增长35.62％;实现归母净利润0.47亿元,同比增长5.14％;报

  告期内,公司加权ROE为5.76％,每股收益为0.38元。

   深耕运动营养食品,上半年营业收入同比增长35％:2024上半年公司营

  收为5.07亿元,同比增长35.62％,主要系公司业务扩张,各销售平台及经

  销商收入明显增长。分产品看,运动营养食品/健康营养食品/受托加工业务/

  数字化体育科技服务分别实现营收3.37/1.24/0.21/0.12亿元,分别同比.

  +87.369％6/-13.0396/-12.039/-2.90％,各项业务占营业收入比例分别为

  66.5496/24.48％6/4.11％/2.46％。上半年,公司聚焦核心爆品市场,坚决执行

  更强渠道策略;在产品上,公司蛋白增肌类产品/能量胶产品营收同比

  +117.08％6/+71.88％;在渠道上,公司在天猫等电商平台全面提升,抖音作

  为重点突破,持续扎根实体健身市场,借势CBBA赛事等营销资源并加强对

  经销商团队的赋能。未来,公司将继续深化、升级品牌,拓展渠道广度和深

  度,因此展望全年,我们认为公司业绩有望持续稳定增长。

   整体毛利率略有提升,数字化体育科技服务毛利率近59％:2024上半年,

  公司的毛利率、净利率分别为41.51％和9.34％,分别+1.35/-2.72pct.毛利

  率提升的主要原因是高毛利率的运动营养食品类收入大幅增长。分产品看,

  上半年公司运动营养食品/健康营养食品/受托加工业务/数字化体育科技服

  务的毛利率分别为44.84％/32.5296/20.839/58.55％。其中数字化体育科技

  服务产品毛利率提升13.05个百分点,主要系毛利率较高的技术服务收入占

  比提升所致。上半年,公司的销售费用变化较大,同比增长54.97％,主要

  因为公司在天猫等平台加大推广投入,广告和业务宣传费增加较多。未来,

  公司夯实"运动营养更高品质"品牌定位,坚定运动健身人群蛋白和能量两

  大核心需求,建立更强渠道,我们认为公司盈利能力仍有进--步提升空间。.

   产品持续创新,市场空间广阔:2024上半年,公司研发费用为1753.58万

  元,同比+11.16％。公司创新研发CPTPro专研配方,开发蛋白胶产品并升

  级蜂蜜柚子味能量胶,实现相关产品收入的大幅提升。随着政策不断加大对

  大健康产业的扶持力度,运动营养食品行业作为大健康产业的重要支柱逐渐

  被社会重视。运动营养食品在国内起步较晚,居民使用营养补充剂的意识和

  习惯尚未完全建立,产品的普及率和人均消费水平较低,未来的市场上升空

  间较大。我们认为公司将受益于未来运动营养食品市场空间的不断扩大。

   投资建议:国内运动营养行业未来景气度较高,公司作为行业领头者,产品

  具有核心竞争力,同时布局线上线下销售渠道,未来业绩有望稳步增长。预

  计公司2024-2026年营收分别为10.12/12.02/14.22亿元;归母净利润分别

  为1.00/1.21/1.35亿元,对应EPS分别为0.80/0.97/1.08元/股,对应当前

  股价的PE分别为11.35/9.35/8.42倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济环境风险、受下游行业影响较大的风险、市场竞争风险。