思维列控(603508):新签订单趋势向好,轨交渐入景气周期

近期公司发布2024年中报,2024H1公司实现营业收入5.59亿元,同比+6.16％;实现归母净利润1.90亿元,同比+9.39％;单2024Q2公司实现营业收入2.60亿元,同比约+3.68％;归母净利润0.90亿元,同比+8.46％。

   盈利能力有所改善,期间费用率提升。2024H1年公司销售毛利率约为62.83％,同比约+4.63pct;销售净利率约为35.94％,同比+1.67pct,随着未来公司海外市场进一步打开,盈利能力有望进一步提升。公司期间费用率为21.40％,同比+1.08pct,其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为5.60％/8.09％/11.49％/-3.78％,主要系管理和财务费用率同比1.41pct和0.22pct,整体费用管控良好。2024H1年公司实现经营性净现金流1.22亿元,其中单Q2实现经营性净现金流1.44亿元。

   加大研发投入,产品矩阵逐步完善。在重大项目方面,公司积极参与国铁集团"CR450科技创新工程"、列车智能辅助驾驶(STO)、重载铁路等课题;为中老铁路、雅万高铁提供持续服务支持;推进LKJ-15S系统、列车智能驾驶系统、智慧车站项目试验推广。在国产化替代方面,公司加快核心产品国产化替代设计,提升产品安全性的同时,助力公司降本增效;完成高铁JRU产品国产化替代设计,并获得订单,打开新造车市场。在产品认证方面,公司安全计算机平台、列车可编程逻辑控制单元(LCU)通过安全完整性等级认证,达到最高级别SIL4级。

   LKJ系统有望成为我国主流系统,新签订单趋势加速。我国铁路列车运行控制系统主要分为LKJ系统和ATP系统两大类。截至2023年末,LKJ系统应用于2.24万台机车和1,546列动车组上,LKJ存量市场约3.3万套。公司第四代LKJ列控系统——LKJ-15S系统已开始小批量推广。2024年上半年,铁路客户招标持续回暖,公司新签订单保持平稳增长,二季度以来订单增速明显,上半年累计新签订单约6.6亿元,同比增长超过30％。

   投资评级:预计公司2024-2026年净利润分别为5.02亿,6.03亿和6.93亿,对应PE分别为13x、11x、10x,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:行业景气度不及预期;盈利预测与估值模型失效的风险