达梦数据(688692):信创推动业绩高增,大客户及生态优势不断巩固-公司点评报告

2024H1,公司实现营收3.52亿元,同增22.41％;归母净利润1.03亿元,同增40.68％;扣非归母净利润0.95亿元,同增43.09％。经营性活动现金流净额684.00万元,同降80.16％,主要系支付职工薪酬较同期增加5,407.57万元,税费增加1,908.87万元所致。

   坚持自主创新,加大募投研发项目攻坚。公司核心团队40余年坚持数据库完全自主研发,完成并获得数十项国家级或省部级科研开发项目与奖项,多次牵头承担"十一五"、"十三五"期间的国家科技重大专项。达梦数据2024年上半年投入研发费用9193.68万元,同比增长21.72％。截至6月30日,公司累计获得发明专利333个,上半年新增43个;软件著作权累计获得378个,上半年新增13个。2024H1,公司现有产品不断精进的同时,关注云计算、人工智能技术,注重云数据库、分布式数据库等产品研发,加速"集群数据库"、"数据库一体机"等重要产品技术攻坚。达梦数据研发全新的分布式原生多模数据库产品,用于同时支持图、关系、键值、向量等在内的多模数据的存储和管理。当前在研项目中,集群数据库存储容灾与高性能并发处理技术、分布式架构优化技术研究达国际先进水平;面向核心业务应用的全国产数据库一体机、实时异构数据集成技术研究、分布式通用关系数据库系统、分布式原生图数据库gdmbasev4等项目达到国内领先。此外,公司注重产教融合,联合高校加大数据库课程在本科院校的推广。

   公司产品在重要领域应用广泛,大客户及生态优势不断巩固。达梦数据在本地部署的中国关系型数据库管理软件2023年市占率约7.45％。公司产品及服务在金融、电力、航空、通信、公安、铁路、政府等多个重要领域应用广泛。达梦数据国产化方案正努力打破高端数据库产品被Oracle、微软等厂商垄断的局面,是现在国际形势变化及国家政策鼓励推动下的国产化替代,努力抢占市场份额。在关基行业,公司与众多头部级ISV开展了技术适配、联合解决方案等合作,形成深度绑定的联合解决方案,提升单客户收入粘性。生态上,公司产品已全面支持各类国产整机平台、操作系统、芯片、应用软件及其他上下游软硬件,完成与7,000余个软硬件产品或信息系统的适配和兼容性互认工作。

   基于场景完善营销体系,品牌知名度有效提升。上半年,达梦数据通过优化市场渠道布局、巩固已有传统市场、拓展关键行业资源等方式提升营销能力。公司紧跟政策动向,抓住用户信创需求从传统OA办公延伸到更多运营和生产场景,细化核心业务场景,持续扩大金融客户的应用范围。此外,通过"展、会、奖、赛"的深度对接,达梦数据品牌影响力在上半年继续提升。公司获评工信部"第八批国家制造业单项冠军企业",上榜工信部"国家技术创新示范企业"。"达梦数据库管理系统及平滑迁移解决方案"荣获2024中国国际金融展"金鼎奖"优秀金融科技应用创新案例奖,达梦数据库一体机荣获"2024数字中国创新大赛信创赛道总决赛一等奖"。

   盈利预测及投资建议:达梦数据为国产数据库龙头,技术壁垒及市场份额优势明显,受益国产化替代及技术创新。预计2024～2026年公司总营收分别为9.58/11.29/13.03亿元,对应增速20.57％/17.90％/15.41％;归母净利润3.32/4.32/5.28亿元,同比增长12.09％/30.10％/22.19％。对应EPS为4.37/5.68/6.94元。可比公司来看,海量数据、航天软件为国产数据库厂商,金山办公为办公软件信创龙头,中望软件为国产CAD/CAE龙头,四家可比公司与达梦数据主营业务较相关,2024-2026年预测平均PE为76.28/57.35/45.68倍(海量数据2025年PE倍数较高,故未纳入平均值计算)。达梦数据当前价格对应2024-2026年PE为52.67/40.48/33.13倍,给予"推荐"评级。

   风险提示:应收账款回收风险、存货跌价风险、技术创新及新产品开发风险、宏观需求不及预期风险、核心人员流失风险、行业竞争加剧风险