妙可蓝多(600882):奶酪主业环比持续改善,降本增效切实提振利润

事件公司2024H1实现收入19.23亿元,同比-6.93％,实现归母净利润0.77亿元,同比+168.77％。2024Q2实现收入9.73亿元,同比-6.74％,实现归母净利润0.35亿元,同比+712.89％。

   收入端:奶酪主业环比持续改善受益于公司紧密关注市场变化情况,把握市场机遇,积极调整经营策略,稳扎稳打部署推动一系列经营举措。根据凯度消费者指数家庭样组,公司奶酪市场占有率进一步由约33％提升至35％,稳居行业第一。分产品看,2024H1公司奶酪/贸易产品/液态奶分别实现收入16.31/1.39/1.49亿元,分别同比减少0.85％/44.86％/8.68％,产品毛利率分别为39.39％/3.01％/9.86％,分别同比-1.18％/+4.43％/+1.39％。2024Q2公司奶酪/贸易产品/液态奶分别实现收入8.46/0.56/0.68亿元,分别同比+1.52％/-54.28％/-16.92％;其中奶酪主业连续两个季度环比向好。分项目看,2024H1公司即食营养系列/家庭餐桌系列/餐饮工业系列分别实现收入10.08/1.72/4.50亿元,分别同比-6.17％/-1.23％/+13.77％,各项目毛利率分别为49.72％/27.53％/20.80％。

   利润端:降本增效切实提振利润2024H1公司毛利率34.57％,同比+1.56pct;净利率3.99％,同比+1.82pct;费用率30.60％,同比-2.20pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为22.70％/5.56％/1.03％/1.31％,分别同比-2.94/-0.15/-0.11/+1.01pct。

   2024Q2公司毛利率36.01％,同比+2.70pct,主要由于公司原材料采购成本下降等因素;净利率3.65％,同比+2.63pct,主要受益于毛利率提升和费用率下降,加上去年同期存在少数股东权益;费用率31.53％,同比-3.02pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为23.00％/5.73％/0.98％/1.82％,分别同比-4.02/+0.03/-0.22/+1.19pct,主要由于公司同步推进各项降本增效措施。

   盈利预测与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为40.76/45.86/49.81亿元,同比分别+0.66％/+12.51％/+8.62％;归母净利润分别为1.50/2.16/2.63亿元,同比增速分别为136.72％/43.51％/21.99％。EPS分别为0.29/0.42/0.51元/股。考虑到公司目前主业尚在恢复阶段,收入短期承压,我们维持"增持"评级。

   风险提示:奶酪主业恢复不及预期,行业需求疲弱,食品安全问题