北方华创(002371):业绩持续高速增长,平台化核心优势凸显-公司点评报告

北方华创发布2024年半年度报告。公司24H1实现营收123.35亿元,同比增长46.4％,实现归母净利润27.81亿元,同比增长54.5％,实现扣非归母净利润26.4亿元,同比增长64.1％。单季度来看,24Q2实现营收64.8亿元,yoy+42.2％,qoq+10.5％,实现归母净利润16.5亿元,yoy+37.0％,qoq+46.8％,实现扣非归母净利润15.7亿元,yoy+45.8％,qoq+46.2％。公司营收稳步提升主要系产品矩阵不断丰富,应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗、炉管和快速退火等装备工艺覆盖度及市场占有率持续攀升。盈利能力提升主要系营收规模扩大,规模效应凸显,且智能制造助力公司运营水平提升,费用管控不断加强。分产品看,公司电子工艺装备实现营收113.96亿元,yoy+55.1％,电子元件实现营收9.23亿元,yoy-12.9％。

   合同负债同比提升,在手订单饱满。北方华创24H1合同负债达89.9亿元,相较于2023年末增长6.7亿元,从存货情况来看,公司存货金额由2023年末169.9亿元提升至24H1末的211.3亿元,合同负债及存货提升,彰显公司在手订单饱满。同时公司积极备货,以保障顺利供应,且公司持续扩建产能,继2023年底"高精密电子元器件产业化基地三期扩产项目"(平谷马坊元器件基地)顺利投产后,2024年上半年,公司"半导体装备产业化基地四期扩产项目"(台马半导体设备基地)也已建成并投入使用,公司生产制造能力进一步提升。

   持续加大研发投入,提升技术竞争实力。公司24H1研发费用达13.47亿元,同比提升58.1％,公司通过持续加大研发投入,以加速产品迭代,保障在高端电子工艺装备及精密电子元器件两大主业板块国内领先地位。公司成功研发出高密度等离子体化学气相沉积、双大马士革CCP刻蚀机、立式炉原子层沉积、高介电常数原子层沉积等多款具有自主知识产权的高端设备,并在多家客户端实现稳定量产,截至2024年上半年,公司累计申请专利已超过8300件,获得授权专利超过4900件,专利数量稳居国内集成电路装备企业首位,凭借在技术创新和产品创新方面的卓越表现,公司连续数年荣登中国电子信息竞争力百强企业榜单,核心竞争力显著提升。

   薄膜沉积设备:创新突破海外垄断,品类持续完善。据Gartner数据,2023年全球薄膜沉积设备市场规模为227.2亿美元,预计2025年达252.9亿美元,当前市场主要由应用材料、泛林、东京电子垄断,国产厂商本土市场占有率约为16％,北方华创通过PVD、CVD、ALD产品全面布局,2023年国内市场市占率达10.6％,居国内厂商第一,且公司产品品类不断完善,HDPCVD、ALD等多款高端设备在多家客户端实现稳定量产,PVD领域国内领先。

   刻蚀设备:百亿美元市场,国产设备加速导入。全球刻蚀设备市场规模预计2025年将增长至155亿美元,公司作为国产半导体刻蚀设备龙头,在硅刻蚀、金属刻蚀、介质刻蚀工艺实现全覆盖,并持续进行产品与技术创新:1)迭代升级高深宽比TSV刻蚀设备,于2023年销售突破百腔;2)发布首台国产晶边干法刻蚀设备,已在客户端实现量产;3)推出去胶机,开拓刻蚀领域全新版图,已完成多家客户验证并实现量产。我们认为公司刻蚀设备工艺覆盖度及市占率将持续稳步提升。

   盈利预测及投资建议:我们预计公司在2024/2025/2026年分别实现营业收入309.4/409.3/511.6亿元,同比增长40.1％/32.3％/25.0％,实现归母净利润60.3/81.0/100.7亿元,同比增长54.7％/34.3％/24.3％,当前股价对应2024/2025/2026年PE分别为26/20/16X。北方华创作为半导体设备龙头,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:新技术、新产品研发进展不及预期;全球贸易纷争影响;行业竞争加剧。