老板电器(002508):24Q2承压较大,中期分红回报股东-公司点评报告

事件:2024年8月26日,老板电器发布2024年中报。24年营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为47.3/7.6/6.6亿元,同比分别为-4.16/-8.48/-11.91％,其中24Q2分别为24.9/3.6/3.1亿元,同比分别-9.63/-18.15/-24.76％,主要由于房地产行业仍处出清调整阶段、厨电行业竞争加剧、居民消费意愿下降等因素影响;24H1/24Q2经营活动产生的现金流量净额分别为4.14/3.59亿元,同比分别为-56.86/-53.84％,回款节奏放缓为应付银承到期兑现增加所致。分红方面,公司拟实施中期分红,每10股派发现金股利5元(含税),共计派发现金红利4.72亿元(含税),分红率为62.17％。

   24H1烟灶表现稳健,热水器和零售渠道逆势增长。分产品来看,1)烟消灶品类群:24H1油烟机/燃气灶/消毒柜收入分别为22.59/11.69/1.79亿元,同比分别-2.85/-1.17/-14.00％,烟灶表现稳健,消毒柜下滑幅度较大;2)电气化烹饪品类群:24H1收入3.35亿元(yoy-12.93％),短期承压,一体机、蒸箱和烤箱均双位数下滑;3)水厨电品类群:24H1洗碗机/净水器/热水器收入分别为3.18/0.15/1.11亿元,同比分别-4.01/-23.59/+14.84％,热水器逆势双位数增长;4)集成灶:2024H1收入1.83亿元(yoy-10.68％)。渠道端,零售渠道得益于完善"天地人网"用户触达体系的构建、推出"八年旧厨电,半价换新机"、"同天送装,最快2小时换新"、免费橱柜改造服务等实现逆势增长。

   24Q2盈利能力有所承压,销售费用率优化显著。毛利率:24H1/24Q2分别为48.88/47.29％,同比分别-3.05/-2.39pct,其中24H1油烟机/燃气灶毛利率分别为50.79/53.00％,同比分别-4.31/-3.52pct,毛利率下滑主要或受原材料涨价及品牌收入占比结构变化影响。费用端:24H1年销售/管理/研发/财务费用率分别为25.16/4.53/3.77/-2.02％,同比分别-2.42/+0.41/+0.27/-0.62pct,其中24Q2分别为23.75/4.75/4.37/-1.76％,同比分别-1.21/+0.67/+0.59/-0.50pct,注重营销效率带来销售费用率优化。归母净利率:2024H1/2024Q2分别为16.06/14.48％,同比分别-0.75/-1.51pct。

   投资建议:公司高端厨电龙头地位稳固,秉持数字厨电与用户运营双引擎推动业务模式转型,持续优化老板名气双品牌运营模式,烟灶持续发挥领先优势,新品类和名气品牌快速增长,经营有望保持稳健。基于Q2业绩低于预期,我们下调盈利预测,预计2426年归母净利润分别为16.6817.3518.99亿元,对应EPS分别为1.771.842.01元,当前股价对应PE分别为10.36/9.96/9.10倍。维持推荐评级。

   风险提示:房地产市场景气下行、原材料价格上涨、新兴品类发展和渠道拓展不及预期、市场竞争加剧等。