诺禾致源(688315):业绩保持稳健,全球化布局持续

事件:2024H1公司实现营业收入9.97亿元,同比增长7.18％;归母净利润0.78亿元,同比增长3.86％。其中2024Q2实现营业收入5.28亿元,同比增长7.94％;归母净利润0.51亿元,同比下滑3.66％。

   服务体系不断完善,核心业务保持增长。分业务来看,2024H1生命科学基础科研服务收入3.43亿元,同比增长14.16％;医学研究与技术服务收入1.39亿元,同比增长4.13％;测序平台服务收入4.87亿元,同比增长9.46％。

   公司瞄准科研用户的最新需求,持续开发各类组学之间的整合分析方案,为客户提供多种组学数据的统一分析服务。服务边界的持续拓宽,一方面创新新的收入来源,另一方面盘活存量客户、增强客户粘性。空间组学是当前研发重点,报告期内公司通过半自动化技术,能够显著提高FFPE样本空间转录组实验的成功率及流转效率,为肿瘤发生、肿瘤病理等方向的客户群体提供了更为有效的研发手段。新领域的开拓有望进一步增强服务多样性,并助力收入稳健增长。

   持续加大全球布局,海外收入稳步增长。分地域来看,2024H1港澳台及海外地区营业收入5.01亿元,同比增长8.09％;占总收入的比例50.25％,同比提升0.47个百分点。报告期内,公司在德国慕尼黑生物技术创新和创业中心(IZB)开设新的实验室,进一步提升在欧洲区域的服务能力。2024年1月正式宣布在日本开设新的实验室,并将因美纳新一代测序平台部署至日本实验室中。目前,公司已经在中国、美国、英国、新加坡、德国、日本等全球各地部署实验室,凭借全球一致的高标准实验室管理运营体系,加以本地员工配置,不断强化全球区域服务能力,海外地区收入有望保持稳定增长。

   盈利能力保持稳健,销售费用率小幅上升。2024H1公司毛利率41.71％,同比提升0.12个百分点;归母净利率7.82％,同比减少0.25个百分点。毛利率和净利率的剪刀差变化主要系期间费用率小幅提升。公司销售/管理/研发费用率分别为19.62％/8.32％/4.57％,分别同比+0.43/-1.37/-0.78个百分点。销售费用率提升主要系公司持续本地化布局,增加市场投入所致。从销售费用明细看,2024H1广告专业务宣传费投入2953万元,同比增长41.89％。

   投资建议:公司作为全球科研基因测序龙头服务商,坚持"全球本土化"发展战略的同时,不断提升测序平台服务能力,内外兼修巩固行业领先地位。随着测序平台更新迭代完成,新建实验室产能的逐步落地,我们认为公司业绩增长有望重回快车道。我们看好公司长期发展,预计2024-2026年公司归母净利润2.03/2.36/2.83亿元,对应当前股价的预测PE为27、23和20倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游测序需求波动风险、地缘政治风险、供应商提价导致毛利率下降风险、汇率大幅波动风险