万润股份(002643):24年H1业绩承压,持续布局高附加值材料

事件描述

   8月22日,公司发布2024年半年度报告,公司2024年上半年实现营业总收入19.56亿元,同比降低5.66％;归母净利润2.15亿元,同比降低44.71％;扣非归母净利润1.96亿元,同比降低48.72％。2024年二季度实现营收10.18亿元,同比降低2.15％,环比上升8.59％;归母净利润1.17亿元,同比降低45.04％,环比上升18.95％;扣非归母净利润1.07亿元,同比降低48.43％,环比上升20.95％。

   2024年上半年业绩短期承压,2024Q2业绩边际改善

   公司2024年上半年实现营业总收入19.56亿元,同比降低5.66％;归母净利润2.15亿元,同比降低44.71％;扣非归母净利润1.96亿元,同比降低48.72％。受费用增加影响,业绩短期承压,2024年上半年公司研发费用约2.12亿元,同比增长约33.31％,为争取赢得更多未来的市场机会,继续加大研发力度。分产品来看,功能性材料产品实现营收16.24亿元,同比增长5.35％,毛利率40.67％,同比下降5.12pct;生物科学与医药产品实现营收3.11亿元,同比下降38.53％,毛利率37.20％,同比增加4.16pct,主要系子公司MP公司受海外经济增长乏力,下游需求不足,所处行业竞争加剧等因素影响。

   2024Q2实现营收10.18亿元,同比降低2.15％,环比上升8.59％;归母净利润1.17亿元,同比降低45.04％,环比上升18.95％;扣非归母净利润1.07亿元,同比降低48.43％,环比上升20.95％。24Q2环比均有所改善,公司发展未来可期。

   公司多项目贡献释放,新产品布局稳步推进

   公司多项目大幅增长,积极布局新产品,开辟新成长空间。OLED方面,子公司三月科技"综合技术研发中心暨新型光电材料高端生产基地项目"与"九目化学生产基地A04项目"稳步推进,同比大幅增长,贡献持续释放,九目化学2024年上半年收入约4.94亿元,较上年同期增长约34.84％,三月科技2024年上半年收入约7,287万元,较上年同期增长约92.29％。2024年上半年,公司应用于石油化工催化裂化领域的沸石分子筛已经实现销售,公司热塑性PI材料成功选入《中央企业科技创新成果产品手册(2023年版)》,作为手册中202种产品之一。同时,九目化学的无氟氢燃料电池质子膜材料已有中试产品向下游销售,光伏胶膜材料于报告期内通过下游认证并实现销售。

   研发、产能布局完善,看好公司可持续发展

   公司研发投入维持高位,产能布局持续推进。公司拥有约10,000种化合物的生产技术,其中约4,000种产品已投入市场,获得国内外发明专利七百余项,在液晶材料、沸石系列环保材料、OLED材料等多个产品领域取得业内领先地位,在聚酰亚胺材料、半导体制造材料、新能源材料等多个领域积极布局,为公司未来奠定良好基础。随环保问题得到普遍重视,公司新材料前景可期。公司蓬莱一期、九目化学A04、三月科技高端生产基地等项目稳步推进,并推动新领域沸石分子筛300吨的产能建设,研发与生产能力持续增强,看好公司可持续发展。

   投资建议

   由于下游需求下滑等原因,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.77、6.57、8.35亿元(前值为7.97、9.22、10.77亿元),同比增速分别为-37.5％、37.9％、27％。对应PE分别为16、12、9倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   (1)下游需求不及预期。

   (2)原材料价格波动风险。

   (3)新项目投产不及预期。