龙净环保(600388):扣非归母净较快增长,有望受益减污降碳改造-半年报点评

事件:公司2024年上半年实现营业收入46.72亿元,同比降低5.44％;归母净利润4.31亿元,同比增长0.80％;扣非归母净3.91亿元,同比增长32.66％;基本EPS为0.40元/股,同比持平。

   点评:期间费用率下降,扣非归母净提升。公司24Q2实现营收23.94亿,同比降低5.09％,降幅收窄9.24pcts,环比增长5.13％,增幅提升0.79pct。费用方面,销售/管理费用率同比下降0.2/2.73pcts,研发/财务费用率提升0.78/0.47pct,期间费用率同比下降1.68pcts,降幅较上季度扩大0.84pct,降本成效显著。利润方面,公司营业利润/利润总额/净利润/归母净利润同比分别下降6.12％/8.39％/3.85％/4.37％,然而实现扣非归母净利润2.19亿,同环比分别增长61.09％、28.11％,核心业务盈利能力增强。此外,公司经营活动产生的现金流净额同环比分别增长73.59％、1297％至4.96亿,资本开支同环比分别增长111.42％、-9.64％至5.50亿,资产负债率持续下降至67.61％,有息负债率仅为23.48％,水平较低。

   环保设备营收承压,新能源快速发展。24H1,环保设备制造实现营收40.94亿,同比下降7.64％,占公司总营收比重87.64％,同比下降2.08pcts,实现毛利率23.83％。除该板块外,其他主营业务板块营收均同比增长,其中项目运营收入4.43亿,同比增长21.47％,毛利率19.78％,土壤修复营收0.19亿,同比增长84.55％,毛利率25.92％,新能源业务营收0.35亿,同比增长190.38％,毛利率27.87％。此外,公司实现境外营收1.38亿,同比增长83.07％,占公司总营收比重2.94％,同比提升1.42pcts。

   在手订单较为充沛,有望受益降碳改造。电力领域,煤电新建工程稳步推进,此外随着《煤电低碳化改造建设行动方案(2024-2027年)》印发,"低碳"成为下一步煤电清洁化改造的重点之一;非电领域,钢铁、焦化、水泥等行业降碳改造稳步推进,公司订单有望从中获益。2024年上半年,公司新增环保工程合同共计55.27亿元,其中电力行业占比56.79％,非电行业占比43.21％;期末在手环保工程合同195.38亿元,在手储能系统及设备销售合同14.99亿元。新能源方面,公司绿电业务向规模化发展,启动绿色新能源矿山装备业务,储能电芯良品率稳步提升。

   盈利预测:维持公司"中性"评级。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为107.95/111.22/113.88亿元,实现归母净利润7.39/8.12/8.50亿元,对应PE分别为16.24x/14.78x/14.11x。

   风险提示:宏观形势变化超出预期,订单获取不及预期,风光电储项目审批与建设不及预期,盈利预测与估值模型不及预期。