德业股份(605117):新兴市场需求释放,Q2业绩逆势增长

业绩简评2024年8月26日公司披露半年报,上半年实现营收47.5亿元,同比下降3.0％;实现归母净利润12.4亿元,同比下降2.2％,在业绩预告范围之内,符合预期。受益于新兴市场需求释放,逆变器行业出口同比下滑背景下,公司Q2业绩逆势增长,公司Q2实现营收28.6亿元,同比增长2.0％,环比增长52.0％;实现归母净利润8.03亿元,同比增长19.0％,环比增长85.5％。

   经营分析逆变器出货结构调整,下半年出货有望高增:上半年公司实现逆变器销售收入23.2亿元,同比下降26.1％,我们判断主要受逆变器出货结构调整,高附加值的储能逆变器出货量下降影响。分产品来看,上半年储能逆变器实现出货21.4万台,同比下降28.6％,微型逆变器出货24.3万台,同比增长1.1％,组串式逆变器出货25.5万台,同比增长111.2％。公司逆变器以外销为主,7月国内逆变器出口今年以来首次实现同比转正,2023年高基数影响逐步减弱,预计下半年逆变器业务有望实现同比较快增长。

   电池业务高速增长,测算配储率提升明显:上半年公司储能电池包实现收入7.65亿元,同比增长74.82％。即使不考虑年初以来的电池价格下降,按照2023年单价测算,上半年储能电池销量约为11万台,对应配储率约为52％,较2023全年配储率提升21pct。公司储能电池包渠道与逆变器销售渠道基本重合,有望充分受益于逆变器增长及配储率提升带来的复合增速。传统家电业务略超预期:公司上半年热交换器实现收入10.6亿元,同比增长16.7％,主要受极端天气导致的高温影响,空调市场需求回调,热交换器销售同比增长。除湿机业务实现收入4.54亿元,同比增长32.0％,上半年受厄尔尼诺现象导致的高温高湿影响,促使除湿机产品需求上升,公司除湿机继续保持京东、天猫等线上购物平台单品销售第一的成绩。

   上半年应收账款周转天数略有放缓:截至报告期末,公司应收账款余额约为10.8亿元,较年初增加约5.2亿元,上半年公司应收账款周转天数约为31天,同比增加约9天,我们判断主要受新兴市场占比提升及市场竞争略有加剧影响。

   盈利预测、估值与评级根据公司半年报及我们对行业最新判断,调整2024-2026年归母净利润预测至28.2、35.8、42.2亿元,对应PE为20、16、13倍,维持"买入"评级。

   风险提示新兴市场需求不及预期;市场竞争加剧;国际贸易风险。