中科曙光(603019):把握计算产业机遇,构建算力服务全链生态

事件概述:

   近日,中科曙光发布《2024年半年度报告》。上半年,公司实现营业收入57.12亿元,同比增长5.77％;实现归母净利润为5.63亿元,同比增长3.38％;扣非归母净利润为3.66亿元,同比增长20％。营业收入与此前发布的业绩快报保持一致,归母净利润和扣非归母净利润均高于业绩快报中的数据。

   上半年经营保持高质量发展,产品、营销和项目端各有亮点

   单Q2来看,公司营业收入为32.33亿元(YoY+4.19％),归母净利润为4.21亿元(YoY+1.69％),扣非归母净利润为3.1亿元(YoY+21.09％)。分业务来看,IT设备收入51.26亿元(YoY+3.98％);围绕高端计算机的软件开发、系统集成及技术服务收入为5.84亿元(YoY+24.79％)。综合毛利率为26.25％(YoY+0.21pct),销售/管理/研发费用率分别为6.04％/2.63％/10.94％,同比+0.56/+0.03/+0.12pct。上半年公司投资收益2.23亿元(YoY+37.25％),主要系联营企业净利润增加所致。联营企业海光信息2024年上半年实现营业收入37.63亿元(YoY+44.08％),归母净利润8.53亿元(YoY+25.97％);扣非归母净利润8.18亿元(YoY+32.09％),整体经营指标持续增长,主要系高端处理器产品的产业生态持续扩展,涉及的行业应用以及新兴人工智能大模型产业逐步增加。据半年报披露,公司报告期内开发了浸没式液冷刀片、人工智能工作站等高端计算机产品;加快国产核心零部件导入、探索集群最佳组网实践、最优高性能存储配比,增强系统稳定性;营销端把握重点行业国产化需求,增强销售队伍建设,与行业ISV合作,扩大市场份额;以"立体计算"新思路参与各地智算中心项目建设,为各地提供集规划咨询、系统设计、工程建设、运维服务、能耗管理于一体的算力基础设施解决方案。

   聚焦算力、软件、平台等要素,构建算力服务全产业链生态

   2024年上半年,公司发布全栈自研的集中式存储系统FlashNexus,满足金融、电信等关键业务系统的高性能存储需求,升级分布式全闪存储,满足人工智能存储需求;研发AI技术软件栈DAS平台,提升AI全栈优化能力,平台提供从基础算子、框架工具到扩展组件的多层次计算服务,助力AI应用的迁移、开发及迭代;同时,基于国产算力平台上线AI模型仓库,支持百余精调模型下载即用。公司积极向计算生态业务延伸布局,除推出存储、网络安全、大数据、云计算等产品和解决方案,完成"芯-端-云-算"的全产业链布局,同时投资了海光信息、中科星图、曙光数创、曙光云计算等多项优质资产。

   公司与参控股公司全方位覆盖了从上游芯片、服务器硬件、IO存储到中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台以及下游云服务提供商。公司布局建设"全国一体化算力服务平台",链接多地各类算力基础设施资源,为AI、科学计算、工业仿真等用户,提供端到端全栈算力生产、交付与应用支持服务,解决算力输出、转化、匹配和应用问题,加速人工智能软硬协同及应用场景快速落地。通过算力运营、平台运营、生态运营等多种运营模式,促进数据、算力、模型、应用良性循环,增强智算中心商业化运营能力。报告期内,公司积极参与北京、重庆、青岛等城市算力互联服务平台建设及运营,与合作伙伴共同构建高效、多元、普惠的算力服务。

   投资建议:

   中科曙光作为核心信息基础设施领军企业,有望受益于人工智能浪潮下带来的算力需求激增,且作为海光的第一大股东有望借此受益。预计公司2024-2026年营业收入分别为161.39/188.29/223.14亿元,归母净利润分别21.96/27.32/32.09亿元。维持买入-A的投资评级,给予6个月目标价45.03元,相当于2024年30倍的动态市盈率。

   风险提示:

   数据中心建设不及预期;高端计算机行业竞争加剧。