天融信(002212):收入质量提升,新业务保持较好增长

投资事件:公司发布2024年半年报:2024年H1营业收入8.73亿元,同比下降13.07％;归母净利润-2.06亿元,亏损同比缩窄2.98％;扣非归母净利润-2.16亿元,亏损同比缩窄2.84％。

   收入质量提升,新业务收入保持较好增长。公司2024年上半年营业收入8.73亿元,同比下降13.07％,主要是基础安全产品、大数据与态势感知产品及服务、基础安全服务收入同比下降。从产品结构来看,2024年上半年,基础安全产品收入约5.32亿元,占营业收入比重60.88％,同比减少20.01％;大数据与态势感知产品及服务收入0.63亿元,占营业收入比重7.23％,同比减少12.03％;基础安全服务收入1.40亿元,占营业收入比重16.08％,同比减少9.45％;云计算与云安全产品及服务收入1.32亿元,占营业收入比重15.13％,同比增长20.19％。新业务方向方面,云安全营收同比增长51.52％,云计算营收同比增长35.80％,信创营收同比增长22.99％。细分行业方面,卫生行业营收同比增长46.45％;交通行业营收同比增长15.63％;政法行业营收同比增长31.13％;能源行业营收同比增长33.42％。公司在大项目侧的数量和质量显著增加。

   经营活动净现金流情况改善,毛利率有所提升。公司2024年H1毛利率为63.30％,同比增长7.86pcts。其中基础安全产品毛利率同比增长16.85pcts,增势明显,主要是集成项目合同减少;云计算与云安全产品及服务毛利率同比增长9.18pcts,主要是因为云计算云安全业务拓展,软件占比增加。报告期内公司经营活动净现金流情况持续显著改善,净额同比增长15.44％。公司费用控制效果明显,期间费用总计同比下降2.63％,其中公司在新方向和新技术的前期布局基本完成,研发费用同比下降5.80％;管理费用同比下降30.64％;公司持续保持营销的投入,销售费用同比增长9.71％。鉴于网络安全行业的季节性特点,公司归母净利润为-2.06亿元,亏损同比缩窄2.98％。

   网络安全边界将进一步拓宽,AI发展带来安全行业需求。"人工智能+安全"进一步提升安全服务能力。随着相关政策的发布,低空经济、车路云一体化、智能驾驶、卫星互联网等新兴产业进入快速发展阶段,作为新质生产力的基石和重要组成部分,网络安全边界将进一步拓宽,公司均有相应布局。在AI方面,各领域AI应用后,围绕应用带来的数据安全需求、以及大模型作为基础设施的自身脆弱性带来的安全需求,是网络安全新增需求,将在近几年带来市场增量。同时智算中心建设也会带来安全需求,未来将形成安全需求增量。

   投资建议:预计公司2024/2025/2026年收入为36.16/41.22/46.43亿元;公司归母净利润为2.70/3.53/4.66亿元。考虑到公司在AI和数据要素及信创方面的布局,并实现有效控费,给予"买入"评级。

   风险提示:新市场开拓风险,公司业务进展不及预期,市场竞争加剧,现金流下滑风险,经济恢复不及预期风险。