长电科技(600584):Q2业绩同环比高增,下游需求逐步恢复

长电科技发布2024年半年度报告。公司24H1实现营收154.9亿元,同比+27.2％,归母净利润6.2亿元,同比增长25.0％,扣非归母净利润5.8亿元,同比+53.5％。公司单24Q2实现收入86.4亿元,同比+36.9％,环比+26.3％,归母净利润4.8亿元,同比+25.5％,环比+258.0％,扣非归母净利润4.7亿元,同比+46.9％,环比+339.9％。公司业绩增长主要系行业景气度逐步回升,通讯电子、运算电子等市场需求量恢复,订单量增加,产能利用率有所提高,带动24Q2单季度毛利率环比提升2.08pcts至14.28％。

   24H1通讯/消费电子/运算引领增长,汽车+存储技术积累深厚。24H1按市场应用领域划分为通讯电子/消费电子/运算电子/工业及医疗电子/汽车电子占比分别为41.3％/27.2％/15.7％/7.5％/8.3％,通讯电子收入同比增长超过40％,消费电子收入同比增长超30％,运算电子同比增长超20％;从单季度来看,Q2各应用分类收入环比均实现双位数增长,其中汽车电子收入环比增长超过50％。我们认为临港汽车电子工厂2025年投产后将快速拉动汽车电子业务占比提升;整合晟碟半导体有望深化与存储客户的合作关系,未来汽车+存储有望持续引领增长。

   苹果积极推动AI手机落地,看好公司受益于AI+终端时代机遇。Canalys数据显示24Q2全球智能手机市场再一次实现了双位数的增长,Canalys预计2024年将是AI手机爆发的元年,全球AI手机的渗透率将达到16％,2028年上升至54％。我们认为苹果推动下,AI手机趋势将进一步加速。公司深度布局高密度异构集成SiP解决方案,配合多个国际、国内客户完成多项5G及WiFi射频模组的开发和量产,并通过IPD设计制造提升射频前端性能,总体产品性能与良率领先于国际竞争对手,获得北美大客户等客户及市场的高度认可,已应用于多款高端5G移动终端;在移动终端的主要元件上,基本实现所需封装类型的全覆盖;移动终端用毫米波天线AiP产品等已进入量产阶段。我们看好公司受益于AI手机带动的换机需求。

   台股封测收入连续7个月同比提升,安靠、日月光指引封测行业Q3持续复苏。从海外大厂指引来看,根据安靠24Q2法说会,公司表示下半年将出现比季节性更强劲的显著增长,汽车＆工业将从Q3开始温和增长;根据日月光24Q2法说会,Q2封装和测试产能利用率为略高于60％,公司预计Q3产能利用率将超过65％,Q4将达到70％。从台股封测公司收入来看,24年已经实现连续7个月的同比提升,我们认为封测行业Q3将保持复苏态势,稼动率提升带动利润率进一步修复。

   盈利预测及投资建议:长电科技作为国内封测龙头,搭建XDFOI?平台,2.5D/3D技术布局进展顺利,我们看好汽车电子的营收占比提升以及先进封装在公司业务的比例的提升,我们上调公司在2024-2026年实现营收339/374/415亿元,同比增长14％/10％/11％,实现归母净利润19.95/29.44/36.92亿元,同比增长36％/48％/25％,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,竞争加剧价格下降,项目进展不及预期。