中国巨石(600176):市占率进一步提升,好的格局再次巩固

事件:公司公布24年半年报,实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为77.39、9.61、6.28亿元,分别同比-1.16％、-53.41％、-50.54％,其中24Q2实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为43.57、6.11、4.6亿,分别同比+4.77％、-46.5％、-40.73％,分别环比+28.8％、+74.41％、+173.56％。

   24Q2行业复价切实落地,量价齐升驱动业绩环比大幅改善。3月25日开启的复价在Q2落地较好,Q2玻纤粗纱均价4171元/吨,同环比分别-8.49％、+13.43％,Q2电子纱均价8431元/吨,同环比分别+5.94％、+15.93％。公司Q2收入环比+28.8％,增速大于粗纱和电子布均价环比提升幅度,我们预计是Q2随着行业涨价去库,以及旺季到来,公司单季度销量环比有明显提升。

   24H1公司业绩表现超越行业,市占率明显提升。24H1规模以上玻璃纤维及制品工业收入同比-5.4％,行业利润总额同比-59.7％,公司上半年收入和利润表现好于行业。粗纱方面,24H1玻纤粗纱实现销量152.21万吨,同比+22.57％,电子布实现销量4.58亿米,同比+12.53％,结合24H1玻纤核心下游玻纤增强复材同比+15.2％的产量增速表现,公司市占率应有明显提升。

   零碳基地模式引领行业,产能稳步投放巩固规模和市占优势。24年4月30日公司淮安涟水233兆瓦风电项目成功并网发电。24H1公司淮安涟水玻璃纤维零碳智能制造基地第一条10万吨线点火,24年7月第二条年产10万吨玻纤生产线点火,公司产能投放稳步进行,巩固自身产能规模优势之外,淮安零碳基地全部采用绿电生产,实施绿色能源计划、低碳生产技术、零碳循环模式,使工厂拥有综合为零的碳排放表现,在节能降碳大背景下,公司零碳基地模式或将再次引领行业迭代绿色发展新模式。

   盈利预测与投资评级:考虑到需求不佳之下7月以来玻纤价格有所回落,下半年行业景气暂难有超越季节性的表现,我们下调公司盈利预测,预计公司24-26年营收分别为171.84、198.94、230.81亿,分别同比+15.51％、+15.77％、+16.02％,归母净利润分别为22.6、29.8、36.95亿,分别同比-25.76％、+31.85％、+24.01％,对应PE分别为18.24、13.84、11.16,考虑到公司玻纤成本优势和高附加值壁垒深厚,盈利能力领先行业,零碳智造再启新程,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:行业供需恶化;扩产进度慢于行业;产品高端化不及预期等;