雷电微力(301050):深耕毫米波微系统;1H24营收同比增长43％-2024年半年报点评

事件:8月23日,公司发布2024年中报,1H24实现营收7.01亿元,YOY+42.7％;归母净利润2.08亿元,YOY+6.8％;扣非净利润1.93亿元,YOY+11.8％。业绩表现符合市场预期。扣除股份支付影响后公司1H24净利润为2.68亿元,YOY+23.5％。公司产品交付和验收量稳步增加,我们综合点评如下:

   2Q24营收同比增长38％;利润率有波动。1)单季度看:公司2Q24实现营收3.39亿元,YOY+38.1％;归母净利润1.10亿元,YOY+4.0％;扣非净利润1.03亿元,YOY+8.9％。2)盈利能力:公司1H24毛利率同比下滑12.9ppt至40.8％;净利率同比下滑10.0ppt至29.7％。2Q24毛利率同比下滑14.4ppt至39.7％;净利率同比下滑10.6ppt至32.4％。

   深耕毫米波微系统;精确制导业务快速增长。1H24,分产品看:1)精确制导:实现营收7.01亿元,YOY+42.7％;2)通信数据链:未实现营收。分业务看:1)阵列天线:实现营收1.23亿元,YOY-74.88％;毛利率同比下滑3.59ppt至49.64％。2)TR组件:实现营收5.77亿元,YOY+100％;毛利率同比提升38.86ppt至38.86％。公司深耕毫米波微系统,掌握从芯片设计、组件设计、模块设计、封装技术、可靠性试验分析测试等全链条核心技术,为雷达、通信领域提供前沿支撑。随着低成本、轻量化发展趋势,毫米波技术可拓宽至天基互联、卫星通信、无人机等多元场景,并展现了广阔应用前景。

   期间费用率保持在较低水平;应收账款减少。公司1H24期间费用率同比增加2.0ppt至13.2％:1)销售费用率同比减少0.1ppt至1.2％;2)管理费用率同比增加1.9ppt至8.3％;3)财务费用率为-2.3％,1H23为-0.9％;4)研发费用率同比增加1.6ppt至6.0％;研发费用同比增加94.4％至0.42亿元,主要系研发投入增加及激励费用摊销增加所致。截至2Q24末,公司:1)应收账款及票据0.86亿元,较1Q24末减少42.0％;2)预付款项0.07亿元,较1Q24末增加5.1％;3)存货14.78亿元,较1Q24末减少10.4％;4)合同负债4.69亿元,较1Q24末减少42.6％。1H24经营活动净现金流为-1.36亿元,1H23为4.86亿元,公司达到回款条件的销售合同较少,回款金额低于采购支付金额。

   投资建议:公司主营定制化毫米波微系统,聚焦精确制导业务板块,代表产品主要应用于雷达、探测、通信等专用领域,是相关装备的关键核心部件,核心产品自2019年定型后快速起量。两次实施股权激励彰显长期发展的坚定信心。考虑到行业调整等因素,我们调整盈利预测,预计公司2024～2026年归母净利润分别是3.41亿元、3.74亿元、3.95亿元。当前股价对应2024～2026年PE分别是22x/20x/19x。我们考虑到公司的技术优势和行业未来发展空间,维持"推荐"评级。

   风险提示:市场需求不及预期、产品价格下降、新产品研发不及预期等。