捷佳伟创(300724):1H24业绩符合预期,回购预案增强投资者信心

1H24业绩符合市场预期公司公布1H24业绩:收入66.22亿元,同比+62.19％;归母净利润12.26亿元,同比+63.15％。单2Q24业绩:收入40.44亿元,同比+87.90％,环比+56.80％;归母净利润6.48亿元,同比+56.04％,环比+12.00％。业绩位于此前预告中枢,符合市场预期。

   发展趋势设备盈利能力维持较强。1H24公司工艺设备营收54.22亿元,毛利率30.96％、同比+4.99ppt;自动化配套设备营收8.76亿元,毛利率27.67％、同比+6.34ppt。1H24公司整体毛利率31.62％、同比+5.17ppt,我们认为主要系公司TOPCon新技术设备验收占比提升、公司技术地位领先+加强成本管控带来的。

   净利率受减值损失、财务费用部分对冲。1H24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.25％/1.28％/4.40％/-1.08％,同比+0.48/-0.16/-0.89/+1.5ppt,财务费用主要系汇率波动所致。1H24公司计提2.15亿元资产减值损失和1.45亿元信用减值损失,对净利率影响分别为3.25/2.19ppt。1H24公司净利率18.5％,同比+0.11ppt。

   存货和合同负债高增,Q2经营现金流环比转正。截至1H24末公司存货216.37亿元、合同负债184.52亿元,均较去年末持平微增,同比增长74.15％/55.93％。1H24经营活动净现金流1.96亿元,同比-90.76％;其中2Q24为3.28亿元,环比1Q24转正,我们认为主要系公司收款改善。

   回购预案增强投资者信心,新技术新领域持续推进。公司同步公告拟回购3000万元-6000万元公司股份,回购价不超65元/股,将全部用于注销并减少注册资本。根据中报,上半年公司在光伏/半导体/锂电领域的布局持续获得进展,陆续中标钙钛矿中试线项目,碳化硅整线湿法设备订单,并成功交付一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备。

   盈利预测与估值考虑到后续回款和存货/应收账款减值风险,我们下调2024/2025净利润3.2％/15.2％至25.90亿元/34.32亿元。当前股价对应2024/2025年6.1倍/4.6倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑到行业估值中枢下行,下调目标价15.1％至62.00元,对应8.3倍2024年市盈率和6.3倍2025年市盈率,较当前股价有35.8％的上行空间。

   风险技术进步不及预期;应收账款回收风险;存货滞压或跌价风险。