今世缘(603369):整体经营稳健,增长势能延续-公司简评报告

事件:公司发布2024年半年报,24H1营业总收入73.05亿元,同比增长22.35％;归母净利润24.61亿元,同比增长20.08％。对应24Q2营业总收入26.34亿元,同比增长21.52％;归母净利润9.29亿元,同比增长16.86％。

   中高档产品延续较快增长,苏中及省外市场表现亮眼。1)分产品:24Q2特A+类/特A类/A类/B类/CD类产品营收分别为16.82/8.10/0.80/0.23/0.13亿元,同比+21.07％/+25.30％/+10.04％/-5.93％/-15.87％。特A+类、特A类产品实现较快增长,预计主要由于国缘四开、对开稳健增长,V系列在低基数下增速较为明显,以及淡雅等百元价位带产品市场表现较好。2)分区域:24Q2淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海/省外营收分别为4.38/6.42/3.46/4.97/2.94/1.60/2.32亿元,同比+19.47％/+14.07％/+19.60％/+32.54％/+21.34％/+10.98％/+36.78％。省内市场持续精耕,苏中大区延续高增趋势,淮安、盐城、苏南大区增速稳健,省外市场拓展稳步推进。经销商数量方面,截至24Q2末公司经销商数量1050个,较上年末净减少11个,其中,24Q2末省内、省外经销商数量分别为534、516个,较上年末分别增加35个、减少46个。

   毛利率同比相对平稳,净利率小幅回落。24Q2毛利率73.02％,同比+0.15pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为12.23％/3.94％/0.48％/-1.69％,同比-0.91/+0.07/+0.01/+0.37pct。归母净利率35.27％,同比-1.41pct,主要由于公司投资净收益及公允价值变动净收益波动影响。现金流方面,24Q2销售收现24.96亿元,同比+7.13％,经营活动产生的现金净额2.45亿元,同比转正。24Q2末合同负债6.27亿元,环比24Q1末减少3.46亿元。

   经营韧性较好,未来增长势能有望持续。公司此前24年报披露全年经营目标为总营收122亿元左右,净利润37亿元左右,对应营收、净利分别同比增长21％、18％。上半年公司营收、净利润同比增速超出全年增速目标,为全年业绩目标的实现打下坚实基础。中长期看,公司持续推进产品全价位带布局,省内加强渠道精耕,省外市场拓展稳步推进,市占率仍有较大提升空间。公司在步入后百亿时代,有望延续良好的经营韧性及增长势能。

   投资建议:我们对盈利预测进行调整,预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为38.1亿元、45.8亿元、55.0亿元,同比分别增长21％、20％、20％,当前股价对应PE分别为14、11、10倍。维持买入评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,食品安全风险。