万辰集团(300972):经营向上,收回少数股权

事件:公司发布24年中报,24H1公司实现营收109.2亿元,实现归母净利润93万元。单Q2来看,公司实现营收6085亿元,实现归母净利润-530万元。

   点评:单店向上快速开店验证量贩零食业务模式的竞争力及公司优秀的经营能力。24Q2公司实现量贩零售业务收入59.8亿元,环比24Q1提升27.3％,量贩零食业务环比高速增长。截至24H1,公司门店数量达到6638家,24H1上半年净开门店1912家,业务处于快速跑马圈地阶段,24H1公司单店平均水平为188万/家(按照24H1量贩零食业务收入/(期初+期末门店)*2计算),单店同比向上一定程度打消市场对于门店加密导致单店下滑影响开店节奏的担忧。

   盈利能力环比逐季向上。24Q2公司量贩零食业务净利率(剔除股权激励费用)为2.72％,环比24Q1提升0.22pct,盈利能力环比延续提升打消市场对于行业竞争导致的盈利能力不及预期的担忧。24Q2公司销售费用率/管理费用率分别为4.9％/3.4％,同比-0.5pct/-3.0pct,费用率同比下降明显表明公司优秀的经营能力及业态的规模效应。

   货币资金充裕,存货周转率快。截至24H1,公司货币现金为21.1亿元,环比24Q1净增加4.06亿元,公司货币资金充裕,有力支撑公司后续业务的快速发展。截至24H1,公司存货为8.47亿元,对应存货周转天数为14天左右,整体存货周转效率较高。现金流量来看,公司24H1销售收现为122.37亿元,与营业收入相匹配。经营活动产生的净现金流为5.56亿元,现金流稳健良性。

   收购子公司股权增厚归母持股比例。公司于8月15日晚发布公告,公司拟以自有资金人民币2.94亿元收购南京万好49％的股权,本次收购完成后,公司通过直接持股及南京万兴间接持股合计持有南京万好75.52％的股权。公司此次通过自有资金收购控股子公司少数股权提高股权比例将实质性增厚归母净利润。

   盈利预测与投资评级:往后展望,万辰集团作为更高效率的量贩零食业态的头部品牌,当前处于快速开店单店向上的阶段,业绩持续兑现。且公司收购子公司股权提升归母持股比例,增厚归母净利润,我们预计公司24-26年每股收益为0.93、2.61、3.71元,当前估值低位,维持对公司的"买入"评级。

   风险因素:区域市场竞争加剧、行业出现价格战、多品牌运营能力不及预期、食品安全问题。