中控技术(688777):1H24基本符合预期,仪器仪表增速亮眼

1H24业绩基本符合我们预期公司公布2024H1业绩:营收42.5亿元(+16.8％),归母净利润5.17亿元(+1.2％)。2Q23公司单季度汇兑收益1.8亿元,带来高基数的利润率压力(净利润率19.1％)。剔除汇兑收益影响后,1H24公司净利润5.2亿元,同比增速高达49.8％,在手订单稳步兑现,业绩基本符合我们预期。

   毛利率平稳,费用率优化。2Q24/1H24公司毛利率同比+2.9/0.8ppt至34.1％/32.7％,主要因低毛利率的S2B业务营收增速放缓。1H24公司销售/管理/研发费用率同比-1.2/-1.1/-0.7ppt,精细化管理卓有成效。

   工业软件阶段性放缓,仪器仪表增速亮眼。分业务来看,上半年公司控制系统营收17.25亿元(同比+17.65％);工业软件收入11.10亿元(同比+3.23％);仪器仪表实现收入3.53亿元(同比增长72.18％)。在工业软件方面,公司6月份与上海华谊工程有限公司成功签订首个订阅制会员,在流程工业领域具有开创性意义。

   新签海外订单高增长,智能机器人应用开拓期。1H24公司海外业务收入占比提升至8％,海外团队近300人,在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立子公司6家。1H24公司新签海外合同5亿元,同比增长63.82％,公司与沙特阿美积极探索AMR/巡检机器人应用可能性。

   发展趋势深挖结构性增长,培育新兴商业机会。公司在油气、煤化工、白酒等地方挖掘机会,1H24油气行业收入增长117.32％,制药食品行业收入增长29.23％。此外,今年上半年公司对外股权投资8亿元(其中1亿美元用于成立私募基金),为新兴机会开拓奠定基础。

   盈利预测与估值考虑到工业软件、S2B业务处于过渡期,我们下调2024/2025年营收7.5％/11.7％至99/114亿元,考虑到盈利能力提升超预期,我们维持净利润预测不变。当前股价对应2024-2025年P/E分别21.9/17.9x。考虑到流程自动化板块估值偏好下降,我们下调目标价13％至45元,对应26.8倍2024年市盈率,较当前股价有22％上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险工业软件推广不及预期、新行业渗透不及预期等。