万兴科技(300624):24H1业绩有所承压,AI商业价值化探索进行时-中报点评

24H1营收同比略减,AI商业化探索进行时。24H1,公司营收7.1亿元,同减1.8％。一方面,23H1公司营收和利润的高基数是24H1营收和利润同比减少的重要原因。另一方面,公司AI加持业务和产品的商业化变现路径仍在探索,营收端体现尚不明显。我们认为,随着AI技术在各场景的深化和细化,公司有望推出更具创意的AI应用,差异化的功能有利于其商业化落地进程。

   毛利率有所下降,受AI算力相关投入增加影响。24H1,公司毛利率为93.8％,同减1.6pct,营业成本4398万元,同增32.6％,主因系公司加大AI投入带动算力相关费用快速增长。2024年1月,公司推出"天幕"大模型。我们认为,尽管公司对于AI业务的投入短期影响毛利率,但其对AI大模型的定位以赋能为主,后续算力资源投入将维持在合理范围,对于毛利率的影响有限。

   AI技术赋能各项业务和产品,商业化落地持续探索。当前,公司不仅利用AI技术赋能万兴喵影、万兴优转等既有产品,还推出了万兴播爆、SelfieU、Media.ioStudio等全新智能化应用。24H1,公司共完成超百个AI算法的研发或接入,总计实现过亿次调用。在此基础上,公司拟采用AI加量包、AI会员费的方式收费。24年下半年,看好公司产品智能化升级以及AIGC产品商业化落地带来的业绩增长空间。

   盈利预测与投资建议。预计24年-26年,公司营收分别为17.01亿元、19.98亿元、24.32亿元,考虑万兴科技在国内数字创意领域的地位、未来发展空间,参考可比公司估值,给予2024年7XPS估值,则每股合理价值为61.6元/股,维持"增持"评级。

   风险提示。AIGC商业落地的不确定性;应用软件市场竞争加剧;B端市场拓展不及预期。