金杯电工(002533):线缆稳中有进争开拓,扁电磁线扩产紧跟海内外高需求-公司跟踪报告

事件:公司发布2024年半年报,2024H1公司实现营业收入79.45亿元,同比+16.74％;归母净利润2.76亿元,同比+16.52％,扣非归母净利润2.61亿元,同比+13.66％。其中2024Q2单季度公司实现营收44.23亿元,同比+14.99％,环比+25.57％;归母净利润1.42亿元,同比+16.46％,环比+5.82％;扣非归母净利润1.37亿元,同比+9.12％,环比+9.86％。

   深耕线缆业务稳中有进,立足本地开拓市场。2024H1公司电缆业务实现营收49.34亿元,同比增长9.54％,实现净利润2.03亿元,同比增长9.65％,电线销售量128.4万公里。公司"立足本地、深耕渠道、拓展电力"营销方针,依托长沙、衡阳、武汉、成都、南昌五大线缆生产基地,不断开拓周边市场,取得诸多市场卓越成果:上半年共中标陕西、湖北、江西等13个省份电网市场;继2023年入围五大六小发电集团后,上半年已实现华电、大唐规模销售;配套开发方面已取得多个千万级别配套客户;数据中心建设项目电力电缆业务取得突破;公司收购德力导体延伸产品线,进一步推动工业线缆成为第二曲线。

   电磁线有序扩产紧跟市场高需求,积极出海寻求新机遇。2024H1公司电磁线业务实现营收29.37亿元,同比增长32.40％,实现净利润1.16亿元,,同比增长18.43％,销售量40582吨,同比增长24.56％。细分方向看:1)变压器用扁电磁线市场营销加速维持高市占率,销售量同比增长约16.08％,其中公司抓住特高压高需求机遇,变压器用扁电磁线订单饱和,参与多条特高压输电工程建设,上半年销售量同比增长30.06％,2024H1公司通过租赁扩产的新增产能10000吨/年已正式投产并满产,同时两大电磁线基地的装备升级技改项目有序推进;2)新能源汽车用扁线快速增长,销售量同比增长约199.38％,新能源汽车用扁电磁线已具备2万吨理论产能,第三期综合扩能项目建设稳步推进;3)公司出海加速中,上半年扁电磁线产品出口销售额同比增长4.31％,公司积极参加柏林线圈展、上海国际线圈展等重大国际展览,持续进行海外品牌传播,考察多个海外市场;为顺应海外变压器旺盛需求,进一步提高公司扁电磁线产品国际竞争力,公司控股公司统力电工设立了全资子公司无锡统力国际贸易有限公司,积极寻求出海新机遇。

   科创研发投入成果丰硕,持续驱动新产品销售。2024H1公司投入研发费用2.70亿元,占收入比3.39％,共获授权专利28项。电缆产业中心成功研制了储能电缆、铠装型光伏电缆、双并光伏电缆、工业运动控制电缆、预制化电力电缆,X1型钢芯铝绞线型线同芯绞架空导线等新产品,其中铠装型光伏电缆、工业运动控制电缆、预制化电力电缆已实现销售;电磁线产业中心完成高温平面泵线圈、非连续换位线圈、空心薄膜烧结线等多个特种产品开发。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收180.97/213.72/248.28亿元,归母净利润分别为6.26/7.26/8.32亿元,EPS分别为0.85/0.99/1.13元,P/E分别为11.03/9.51/8.29倍,给予"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期,研发进度不及预期,市场需求不及预期。