金杯电工(002533):扁线业务抓住机遇实现高增,线缆业务稳健增长-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,业绩符合预期。

   1)2024H1实现收入79.45亿元,同比+16.74％;归母净利润2.76亿元,同比+16.52％;扣非净利润2.61亿元,同比+13.66％;毛利率10.99％,同比-0.53pct;净利率3.87％,同比-0.07pct;

   2)对应2024Q2收入44.23亿元,同比+14.99％,环比+25.57％;归母净利润1.42亿元,同比+16.46％,环比+5.82％;扣非净利润1.37亿元,同比+9.12％,环比+9.86％;毛利率11.41％,同比-0.04pct,环比+0.95pct;净利率3.61％,同比+0.01pct,环比-0.59pct。

   扁电磁线:特高压＆新能源车用产品实现高增,毛利率有所下降。

   1)2024H1实现收入28.89亿元,同比+30.24％;净利润1.16亿元,同比+18.43％。

   2)实现销量4.1万吨,同比+24.56％;其中,变压器扁电磁线销量同比+16.08％(特高压变压器用扁电磁线销量同比+30.06％),新能源车用扁电磁线销量同比+199.38％;

   3)毛利率9.33％,同比-1.37pct;预计由于铜涨价和新能源车产品销量占比提升,导致毛利率下降;

   4)报告期内变压器用电磁线产能新增1万吨/年,已投产并满产;两大电磁线基地的装备升级技改项目有序推进。

   电线电缆:不断推进新市场拓展,电线电缆业务稳健发展。

   1)2024H1实现收入49.85亿元,同比+10.62％,净利润1.90亿元,同比+9.65％;毛利率11.65％,同比+0.11pct;实现销量128.4万km,同比-3.63％;

   2)强化电力电网市场开拓力度:2024H1先后中标西藏、陕西、黑龙江、辽宁、山东、河北、湖北、江西等13个电网市场;

   3)持续深耕能源市场:继2023年入围华电、大唐、国电投、中核等五大六小发电集团企业后,报告期内已实现华电、大唐规模销售;

   4)发力线缆业务第二增长曲线:数据中心电力电缆业务取得突破;收购德力导体科技(常州)有限公司,构建工业线缆产品、市场互补合力。

   投资建议:公司扁电磁线下游需求持续向好叠加线缆不断深耕渠道,我们认为其业绩有望持续稳健增长。预计2024-2026年公司营收分别为176.64亿元、199.48亿元、219.20亿元,同比增速分别为+15.50％、+12.93％、+9.89％;归母净利分别为5.96亿元、6.83亿元、7.77亿元,同比增速分别为+13.95％、+14.60％、+13.84％;EPS分别为0.81/0.93/1.06元,当前股价对应PE分别为11.79/10.29/9.04倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争格局恶化等