立华股份(300761):24H1主要养殖产品量价齐升,养殖成本明显改善-24年中报点评

事件:公司发布24年中报。24H1,公司实现营收/归母净利润78.05/5.75亿元,同比+12.16％/扭亏,基本EPS为0.69元。合24Q2实现营收/归母净利润41.44/4.95亿元,同比+16.79％/扭亏。

   黄鸡出栏稳步提升,生猪成本大幅回落。24H1,公司黄鸡/生猪业务实现收入67.94/8.95亿元,同比分别+10.09％/+18.50％。1)销量:24H1肉鸡/肉猪销量2.35亿只/43.49万头,同比+10.69％/+18.83％。黄鸡养殖规模平稳扩张,生猪产能储备充裕,全年肉猪出栏有望突破120万头。2)售价:24H1肉鸡/肉猪销售均价为13.21/15.92(元/公斤),同比分别+0.23％/+7.13％。Q2以来鸡、猪价格均呈现上涨态势,公司Q2肉鸡/肉猪销售均价为13.48/16.90(元/公斤),同比+1.86％/+13.93％(销售月报算数平均值计算)。3)成本:24Q2肉鸡/肉猪养殖完全成本为11.80/14.80(元/公斤),环比Q1分别-0.80/-2.80(元/公斤)。饲料原料价格回落为成本下降奠定良好基础,同时疫病影响逐步消散,生猪养殖成本明显改善,Q2养猪板块扭亏为盈。

   毛利率大幅改善,费用率小幅抬升。24H1/24Q2公司毛利率为14.10％/18.62％,同比+15.56ppt/+16.86ppt。24H1期间费用率为7.53％,同比+0.30ppt,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.43％/4.93％/0.60％/0.57％,同比分别-0.02ppt/+0.29ppt/+0.10ppt/-0.06ppt。管理费用率提升主要是奖金计提和股权激励分摊所致,研发费用率提升主要是公司加大研发投入。

   投资建议:根据24H1经营情况,我们上调全年盈利预测。预计公司24～26年归母净利润13.3/17.5/11.7亿元,同比+403.1％/+32.0％/-33.2％。24H2鸡、猪价格均有望维持高位,叠加公司养殖成本持续改善,鸡猪共振下业绩存在较大上涨弹性,维持"买入"评级。风险提示:鸡、猪价格大幅下跌风险,动物疫病风险,饲料原料价格大幅上涨风险,食品安全风险等。