水羊股份(300740):品宣投入加大蓄力品牌长期势能,短期扰动利润

业绩简评

   公司7月30日公告2Q24营收12.6亿元、同比+1.4％,归母净利润6578万元、同比-27％,扣非归母净利润6603万元、同比-40％,利润端承压主要系伊菲丹等主要品牌加大种草、市场投放等费用支出致使销售费用率提升至47.27％(同比+7.43PCT)、销售费用绝对值同比增加1亿元。经营分析

   抖音增速亮眼,淘系承压。分平台,1H24抖音营收8.6亿元、同比+73％,淘系营收5.7亿元、同比-24.2％。

   伊菲丹占比提升,产品结构持续优化,1H24毛利率同比+2PCT至61.6％。1H24面膜营收3.6亿元、同比-21％,毛利率同比-0.95PCT;水乳膏霜营收17.9亿元、同比+4.23％,毛利率同比+6.98PCT。

   伊菲丹强化高奢形象+拓展高端渠道,持续完善产品矩阵,期待品牌势能持续释放。1)品牌端,通过刘嘉玲、梁朝伟合作强化品牌"以爱为本"心智,联动吴磊、杨紫两位代言人,持续渗透高端人群。2)产品端,超级CP组合市场认知进一步提高,精华防晒、rich面霜等储备单品高速增长,持续孵化臻金系列、亮泽系列等产品线。3)渠道端,高奢百货、高奢酒店、SPA拓展有序推进,线下渠道增速超100％;线上抖音延续亮眼表现,据蝉妈妈、炼丹炉数据,Q2天猫+抖音销售额同比+31.6％,其中抖音同比+71％、天猫同比-24％。

   御泥坊:24年全新升级,开创"2+3东方肌肤方程式"品牌理念,目前仍处调整中。

   CP业务持续完善细分赛道品牌矩阵搭建,资源向优势品牌倾斜,期待盈利改善。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到品宣投入加大蓄力品牌长期势能,短期扰动利润。下调盈利预测,预计24-26年归母净利润为3.05/3.73/4.34亿元,同比+4％/+22％/+17％,对应PE分别为16/13/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   品牌升级/渠道拓展/营销投放/代理业务发展不及预期。