立华股份(300761):H1养殖成本显著下行,猪鸡板块均盈利

事件:公司发布2024年中期报告。24H1公司营收78.05亿元,同比+12.16％;

  归母净利润为5.75亿元,同比扭亏为盈(23H1同期为-5.92亿元);扣非后

  归母净利润为5.44亿元,同比扭亏为盈(23H1同期为-6.21亿元)。其中24Q2

  公司营收41.44亿元,同比+16.79％;归母净利润4.95亿元,同比扭亏为盈

  (23Q2同期为-2.01亿元);扣非后归母净利润为5亿元,同比扭亏为盈(23Q2

  同期为2.04亿元)

   H1公司营收稳健增长,业绩扭亏为盈。H1公司业绩显著改善主要源于猪.

  鸡销量增长稳健,且在上游原料价格下行及生产效率提升的影响下,公司养殖

  成本下降,叠加畜禽价格好转,利好公司业绩。24H1公司综合毛利率14.10％,

  同比+15.56pct;期间费用率为7.53％,同比+0.30pct。其中24Q2公司综合

  毛利率18.62％,同比+16.85pct;期间费用率为7.65％,同比+0.41pct..

   H1黄鸡销量同比+11％,成本下降显著。24H1公司销售黄羽肉鸡(含毛

  鸡、屠宰品及熟制品)2.35亿只,同比+10.69％,市占率继续提升;销售均价

  为13.21元/kg,同比+0.23％。H1公司养鸡业务实现收入67.94亿元,同比

  +10.81％;毛利率13.86％,同比+13.60pct。H1末公司黄鸡业务合作农户数

  为6909户,同比+4.07％。公司积极拓展养鸡业务市场区域,未来预计保持8-

  10％的年出栏增长率。受益于H1原料价格同比显著回落,公司养殖成本下降

  明显(H1公司斤鸡完全成本为6.1元,同比-13.48％;其中Q1约6.3元,Q2

  降至5.9元),养鸡板块实现较好盈利。随着H2消费旺季的到来,公司黄鸡

  业务盈利能力或进-步提升。此外,公司持续拓展下游屠宰加工业务,24H1

  公司肉鸡屠宰量为2481.89万只,同比+234.32％。H1潍坊、合肥屠宰加工项

  目顺利投产,目前已建成屠宰项目8家。随着公司屠宰产能的逐步释放,未来

  屠宰品占比或呈较快增长态势。

   H1生猪销售量价齐升,全年出栏有望超120万头。受益于生猪行情回暖,

  H1公司肉猪出栏量、销售均价均呈现同比增长,养猪板块实现盈利。24H1公

  司销售肉猪43.49万头,同比+18.83％;销售均价为15.92元/kg,同比+7.13％。

  24H1公司养猪业务实现收入8.95亿元,同比+26.87％;毛利率15.55％,同

  比+34.47pct。H1末公司生猪养殖业务合作农户数为282户,同比+81.94％。

  24Q2末,公司固定资产、在建工程、生产性生物资产分别为73.39亿元、2.21亿元、5.40亿元,环比24Q1末为+5.44％、-50.75％、+8.27％。公司围绕江

  苏、安徽、山东等地布局生猪产能。截至24H1末,公司已建成生猪产能约180

  万头(较23年末增加20万头),能繁母猪存栏8万头(较23年末增加2万

  头),为后续出栏增长奠定良好基础。24年全年肉猪出栏有望超120万头,

  公司计划到25年形成年出栏商品猪200万头以上的产能规模。成本层面,公

  司养猪生产成绩和生产效率稳步提升,养殖成本逐月下降(24Q1完全成本约

  17.6元/kg;Q2回归正常状态,为14.8元/kg)。随着H2出量的提升,公司

  养殖成本仍有进一步下降空间。

   投资建议:公司为国内第二大黄羽鸡养殖企业,持续推进黄羽鸡、生猪产能扩

  张。考虑黄羽鸡供需结构较优,后续价格走势可期;且猪价处于.上行通道中,

  业绩增长可期。我们预计24-26年公司归母净利润约为10.83、20.63、8.79

  亿元;EPS分别为1.31元、2.49元、1.06元,对应PE为18、9、22倍,维

  持"推荐"评级。

   风险提示:动物疫病与自然灾害的风险;原材料供应及价格波动的风险;黄羽

  鸡与生猪价格波动的风险;政策变化的风险等。