北方股份(600262):中国矿用车龙头,海外业务打开成长空间-深度报告

中国矿用车龙头,海外业务打开成长空间

   (1)公司可生产从25吨到400吨的全系列矿用车,国内市场占有率80％以上。

   (2)公司为中国兵器北重集团旗下的A股上市公司。

   (3)下游包括冶金、煤炭、有色、化工、建材、水电、交通基建等七大领域。

   (4)2023年公司营业收入为24亿元,同比增长8％;归母净利润1.42亿元,同比增长19％。2024年一季度营收、利润均实现同比翻倍以上增长。

   (5)2023年公司毛利率为23％、净利率为7％、ROE(摊薄)为10％。

   国内市场:国内龙头;智能化、电动化推动产品升级

   (1)公司是国内矿用车市场的龙头企业,按照80％国内市场市占率测算,预计国内市场规模15亿元。

   (2)国内矿用车市场将面临智能化、电动化、定制化的产品升级趋势,有助于推动国内产品均价的长期稳健提升。公司的矿用车在智能化、电动化等方面处于国内领先地位。

   海外市场:品牌增值;大型化、服务好推动份额提升

   (1)2022全球矿用车市场约35亿美元,公司市占率有很大提升空间。我们测算公司2022年、2023年全球市场占有率分别为8.7％、9.1％,而国外市场占有率分别为2.7％、4.7％。

   (2)公司践行国际化战略,2023年国外业务收入大幅增长81％。海外市场矿用车主要采用电传动,载重量远大于国内,公司产品质量、服务质量好,未来有望持续提高市占率。

   (3)2020年,公司在澳洲高端矿用车市场取得10亿元人民币的电动轮矿用车采购合同,品牌力有望大幅提升。

   (4)2023年公司客户满意度达到98.9％,特色的售后服务体系包括:共赢的平台、永久性的支持、完善的服务、差异化满足、服务维保等。

   盈利预测与估值

   我们预测公司2024-2026年的归母净利润分别为1.6、1.7、1.9亿元,同比增长12％、10％、7％,复合增速为10％。对应的PE分别为20、18、17倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   (1)国内外矿产类大宗商品需求、价格波动风险。(2)国内外竞争格局恶化的风险。(3)海外市场需求及供应链贸易环境变化的风险。