东阿阿胶(000423):业绩和基本面均稳健、公司处于向上成长周期不变

公司披露2024年半年度业绩预告,预计2024H1实现归母净利润6.95-7.60亿元,同比增长31％-43％;扣非归母净利润6.58-7.23亿元,同比增长34％-48％,维持快速增长。复方阿胶浆作为公司核心战略品种,始终重视维价控价,支付端受医保相关政策影响较小。短期内虽然公司股价有所波动,但我们认为公司业绩和基本面依然稳健,阿胶系列已经理顺,大品种战略稳步推进为公司短中期业绩提供保障,中长期看皇家围场等其他板块布局逐渐见效,公司本身向上经营趋势不变。

   阿胶系列:目前公司阿胶系列四款核心产品中仅有复方阿胶浆进入医保目录,阿胶块、阿胶糕和阿胶速溶粉均为非医保支付产品,因此整体上受到的政策影响较小。1)阿胶块、阿胶速溶粉＆阿胶糕:阿胶块是公司业务基本盘,目标是保持稳健合理增长,阿胶速溶粉拓展阿胶块多元化消费场景,目前体量较小但增速快,"桃花姬"阿胶糕属于健康食品,基本不受医药相关政策影响,保持稳定增长趋势不变;2)复方阿胶浆:从支付端看,阿胶浆作为OTC产品受医保政策影响有限;另外阿胶浆在积极开拓县乡和省外市场,促进快速增长。

   培育业务:"皇家围场1619"作为公司由气血大品类向外拓展的首个核心品牌,经过几年培育目前渐有起色,龟鹿二仙口服液、健脑补肾丸等品种纳入公司大品种培育战略。此外公司布局龟甲胶、鹿角胶等其他胶类品种和燕窝等滋补保健新品,形成阿胶补气血赛道外的滋补保健产品矩阵,实现多元化驱动。

   连续四年保持高分红率,2024年启动中期分红。公司积极响应央企市值管理呼吁,连续四年保持高分红水平,2024年4月公司董事会决议公告将在今年启动中期分红计划,进一步回馈投资者。截至2024年7月23日,以2023年分红总额11.5亿元计算,公司股息率为3.5％,排名中药板块前列。

   维持"强烈推荐"投资评级。我们认为市场短期扰动不改公司长期向上的趋势,核心产品以OTC和自费为主,阿胶系列外其他品类逐渐成长,公司具备自身α属性。公司提质增效成果显著,上调盈利预测2024-2026年归母净利润为14.4/17.3/20.8亿元,同比增长24.8％/20.3％/20.2％,对应PE为23/19/16倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:行业政策、终端动销、新品推广不及预期,原料价格波动风险等。