新凤鸣(603225):竞争格局改善,3Q24长丝景气有望继续向上

公司近况5月下旬公司及其他龙头企业联合限产保价,以保障行业合理利润水平;6月下旬各龙头企业追加减产幅度,涤纶长丝单吨效益改善较为明显。

   评论行业协同修复价差,6月涤纶长丝盈利显著提升。5月下旬以来涤纶长丝行业龙头采取联合挺价叠加降低负荷等操作,保障行业利润水平。截至7月12日行业涤纶长丝POY/FDY/DTY库存分别为28.4/23.9/26.9天,已降低至合理水平;

   POY/FDY/DTY价差分别达到1,286/1,786/2,686元/吨,较挺价之前上涨451/306/306元/吨。我们预计公司在2Q24淡季仍保持一定盈利水平,6月新定价模式执行后盈利表现较好。行业新定价模式对价差改善较为明显,头部企业均有所受益,我们认为龙头有动力延续此定价模式。

   3Q24长丝景气有望继续向上。三季度为传统需求旺季,下游服装订单开启后,长丝产销和出货量有望释放,龙头继续协同的情况下我们认为长丝景气有望继续向上。

   实施股份回购彰显公司长期发展信心。1月31日公司发布拟以集中竞价交易方式回购股份方案的公告,拟以1-1.5亿元自有资金进行回购。截至6月30日公司已累计回购股份260.18万股,占公司总股本的比例为0.17％,支付总金额约0.35亿元。本次回购拟用于员工持股计划或股权激励,彰显公司对长期发展的信心。

   盈利预测与估值由于行业协同性提升,竞争格局改善,我们上调2024年/2025年净利润12.8％/16.3％至18.56亿元/25.92亿元,当前股价对应12.2倍/8.8倍2024年/2025年市盈率。维持跑赢行业评级,上调目标价10.4％至17.0元,对应14.0倍/10.0倍2024年/2025年市盈率,较当前股价有14.0％的上行空间。

   风险长丝景气修复不及预期;行业龙头持续大规模扩产;油价大幅下跌。