聚合顺(605166):1H24归母净利润高增长,看好公司长期业绩发展-2024年半年度业绩预增公告点评

事件:2024年7月9日,公司发布2024年半年度业绩预增公告。2024年上半年,公司预计实现归母净利润1.52亿元,同比增长51.70％;预计实现扣非后归母净利润1.44亿元,同比增长47.75％。24Q2,公司预计实现归母净利润0.82亿元,同比增长64.00％,环比增长17.14％;预计实现扣非后归母净利润0.80亿元,同比增长66.67％,环比增长25.00％。

   国内需求动能转强,锦纶民用纤维高景气运行。与其他化纤相比,锦纶纤维在强度、耐磨性、吸湿性等方面具有突出特点,因而锦纶纤维制成的面料在户外、运动、防寒、休闲服装等领域具备较大优势。近年来伴随着消费的不断升级、消费者需求趋向多元的新变化,锦纶行业景气度持续提升,拉动PA6切片价格整体上涨。据百川盈孚数据,2024年1-5月,锦纶纤维表观消费量累计实现119万吨,同比增长19.11％。

   产能迈入集中释放期,行业竞争力不断增强。据公司23年年报公告,截至2023年年底,公司现有产能约为40余万吨,24-26年伴随杭州二期12.4万吨尼龙6/共聚尼龙项目(预计24年投产)、淄博一期8万吨尼龙66项目(预计25年投产)、滕州二期18万吨尼龙6项目(预计26年投产)的积极推进,公司产能有望得到大幅增长,行业竞争力有望进一步提升,看好公司长期业绩发展。

   尼龙66等新产品打开长期发展新空间。尼龙66综合性能优于尼龙6,但受制于原料己二腈的工艺壁垒,国内价格一直高居不下,据百川盈孚数据,2023年尼龙66切片均价为20624元/吨,对比PA6切片均价仅为13768元/吨,几乎为PA6切片价格的1.5倍。而伴随着国内己二腈及尼龙66国产化工艺加速突破,国内PA66生产格局有望迎来改善。公司淄博一期生产基地规划8万吨尼龙66切片产品,厂区毗邻天辰齐翔,同时中国天辰增资入股山东聚合顺,两者在尼龙66上下游产业链合作有望得到深化,有望打开公司长期成长空间。

   投资建议:我们预计2024-2026年归母净利润分别为2.80、3.85、4.82亿元,对应动态PE分别为12X、9X、7X。公司拥有多年的尼龙6聚合工艺研发和生产经验,具备产品质量、稳定性等多方面的多重优势,新产品尼龙66布局为公司构造第二增长曲线。受益于PA6及PA66行业未来的发展趋势以及公司产能扩产节奏,我们持续看好公司未来成长空间,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险;项目实施不及预期的风险