越秀资本(000987):入股越秀地产,"AMC+房地产"业务布局进一步拓展-公司点评报告

事件:6月3日,越秀资本发布《关于控股子公司广州资产购买越秀地产股份暨关联交易的公告》。

   入股越秀地产,资本运作再下一城,公司产业结构有望优化。6月3日公司发布公告,控股子公司广州资产拟使用不超5.57亿元自有资金,通过港股通在二级市场买入越秀地产股票,累计买入股票不超越秀地产总股本的2％;若后续交易顺利进行,越秀资本将成为越秀地产第5大股东。此前越秀资本以"不良资产管理、融资租赁、投资管理+战略投资中信证券"为核心产业结构,本次入股有助于进一步完善公司多元金融服务布局,推动公司稳步向金融投资控股集团进发。

   越秀地产经营表现良好,但预计投资收益贡献有限,重在业务协同升级。由于越秀集团同为公司与越秀地产控股股东、此前越秀集团通过子公司持有越秀地产43.39％股份,本次增持彰显大股东对于越秀地产发展信心;目前越秀地产业务情况良好,23年合同销售额1420.3亿元/yoy+14％,增速居行业前列,保持在大湾区市场领先、广州份额第一的地位。对于越秀资本而言,按照越秀地产2023年31.9亿归母净利润计算,参考公司对中信证券战略投资情况,权益法核算下2％股权对应投资收益为0.64亿元/占公司23年净利润的2.7％,对应投资收益率为11.5％。

   公司"AMC+房地产"业务布局进一步拓展,助推AMC业务战略转型。此前公司便与越秀地产便协同探索资产重组重整业务,入股后有助于广州资产进一步与越秀地产挖掘房地产市场机遇,探索房地产不良纾困、重整盘活、资产运营等业务。考虑到在23年地产波动、不良资产处置难度加大背景下,越秀资本AMC规模有所收缩,全年公司新增收购不良资产130.1亿元/yoy-79％,处置不良资产规模152.3亿元/yoy-34％;本次入股有助于加速广州资产战略转型,培育AMC业务发展新动能。

   投资分析意见:维持"推荐"评级。越秀资本作为越秀集团旗下唯一A股上市平台,"3+1"核心产业结构清晰,新能源业务布局加速,给予"推荐"评级。预计24-26E越秀资本归母净利润22.4亿元、23.5亿元、24.6亿元,同比-7％、+4％、+5％。当前收盘价对应24-26E动态PB为0.93x、0.89x、0.84x。

   风险提示:经济下行压力增大;子公司经营不达预期;政策变动风险。