天顺风能(002531):利润同比增加,合同负债持续增长-点评报告

事件描述

   公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年实现收入77亿元,同比增长15％,归属净利8亿元,同比增长27％;2024Q1实现收入10.5亿元,同比下降23％,归属净利1.5亿元,同比下降25％。

   事件评论

   年度维度,分业务看公司2023年增长主要来自于海工、发电业务:1)海工业务系2023年收购长风拓展而来,公司同时也积极推进广东基地建设和江苏基地扩产;2023年实现海工出货12万吨,收入15亿元,毛利率16％;2)陆塔业务2023年出货45万吨,同比下降9％;收入32亿元,同比下降19％,预计主要受2023年陆塔行业景气影响;毛利率12.9％,同比提升1.5pct;3)发电业务,2023年乌兰察布500MW风电并网,装机容量增加至1.4GW;收入12.5亿元,同比增长31％;毛利率65％,基本持平;4)叶片业务收入16亿元,同比下降8％;毛利率12％,同比提升1.7pct。此外,公司2023年计提信用减值损失、资产减值损失分别为1.3、0.4亿元,对2023年利润造成一定影响。

   季度维度,2024Q1由于国内海风、陆风均处于淡季,整体出货量较小,导致公司Q1收入同比下降:陆塔收入同比下降,预计因规模效应不显著,Q1盈利能力较弱;海工预计受行业淡季影响发货规模较低;发电预计因运营规模增加,同比实现增长。同时,Q1公司信用减值损失实现0.4亿元正收益,对利润形成积极影响。

   其他财务指标方面,公司2023、2024Q1经营性现金流净流入18、5亿元,同比改善明显;同时,公司2024Q1末存货、合同负债余额分别为25、8亿元,均相比2023年末进一步增加,奠定后续出货景气。

   公司积极在国内外开展海风产能布局,并率先实现导管架规模化出货,有望受益于海风放量,进而实现业绩高增。预计2024年公司实现归母净利润约13.6亿元,对应PE约14.3倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   1、风电装机不及预期;

   2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。