交通银行(601328):资产质量持续改善-24Q1业绩点评

盈利能力保持稳定。交通银行24Q1营收同比-0.03％,归母净利润同比+1.44％。

   年化平均资产回报率和年化加权平均净资产收益率分别为0.71％和10.79％。24Q1核心一级资本充足率环比上升21bp至10.44％,自23Q2保持上升趋势。

   资产质量持续改善。24Q1不良率环比下降1bp至1.32％,拨备覆盖率环比上升1.84pct至197.05％。其中公司贷款不良率环比下降7bp至1.58％。公司持续监控风险形势重点及走向,加强风险识别,完善精准计量,保持贷款拨备计提力度,具有充足的风险抵御和损失吸收能力。

   信贷投放增长平稳,存款结构优化。24Q1资产总额较2023年年末+1.3％,贷款+3.1％,存款+1.5％。活期存款占比34.41％,环比上升8bp。公司加大普惠小微、制造业、战略性新兴产业、绿色、涉农等领域信贷投放,实现总量合理增长,结构调整优化。

   投资建议。我们预测2024-2026年EPS为1.16、1.20、1.25元(原预测为1.17、1.19、1.27元),归母净利润增速为0.95％、3.10％、3.68％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为7.73元;根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.60倍(可比公司为0.56倍),对应合理价值为7.85元。因此给予目标价7.73元,对应2024年PE为6.66倍(同业公司对应PE为5.59倍)(原目标价6.50元,对应2024年PE为5.58倍,+19％),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。