上海港湾(605598):中标大连机场项目,彰显技术实力-事件点评

中标大连机场深层地基处理项目,凸显技术优势,维持"买入"评级

   根据公司5月23日公告,与中建八局、中建基础组成联合体中标《大连金州湾国际机场工程深层地基处理工程(航站区)施工项目》,中标金额3.9亿,约占23年总收入的31％,根据大连市公共资源交易平台公告,该项目已招投标地基相关设计合同额约1.2亿,若按照设计费率2％估算,对应地基处理工程量预计60亿,公司有望在后续招投标中继续发力。考虑到此前国内业务减少,大连机场项目有望贡献弹性增量,我们调整24-26年归母净利为2.30/3.24/4.34亿(前值2.25/2.92/3.66亿),采用PEG估值法,可比公司24年Wind一致预期均值0.85x,给予公司24年0.85xPEG,调整目标价至28.34元(前值23.21元),维持"买入"评级。

   大连新机场总投资263亿元,工程建设提档增速

   据大连市政府网,金州湾国际机场选址金州湾东部海域,是国内首个离岸式"人工岛"机场,陆域面积20平方公里,总投资预计263亿。按照运行等级4F标准,规划建设跑道4条、航站楼90万㎡。项目分两期建设,近期以2035年为目标年,建设2条远距平行跑道、50万㎡T1航站楼,远期工程规划扩建2条跑道,40万㎡航站楼。新机场建设自23年10月进入"实战"以来加速推进,力争在24年9月前用地条件满足航站楼主体工程开工条件,首期项目预计27年下半年完成,28年上半年投入使用。

   新机场软土地基处理难度高,公司技术实力强劲、工程经验丰富

   大连新机场采用水上回填形成人工岛作为机场用地,由于项目规模大,软土地基深厚,地质条件复杂,对地基工后沉降、不均匀沉降及差异沉降的要求高。工程区域淤泥层厚度9米至15米,清淤换填区填方高度22米,直填区地质复杂,存在淤泥包、回填层下淤泥厚度不均等情况,且飞行区地基处理标准要求高,各种陆域形成方式之间交界面处理难度大。公司独创软地基处理专利技术"高真空击密法"具备造价和工期优势,参与南海岛礁构筑岛屿工程、上海浦东机场2号跑道、新加坡樟宜机场、印尼雅加达国际机场等项目建设,工程经验丰富,本次中标大连新机场项目彰显技术实力。

   23年境外新签订单占比80％,充分契合"一带一路"景气市场

   公司深耕并巩固优势的东南亚市场,积极拓展高景气的中东地区,23年境外收入占比同比+15.1pct至74.4％,其中东南亚和中东分占59.5％/14.0％,23年新签订单中境外占比80％,订单遍布泰国、印尼、新加坡、越南、迪拜、沙特、孟加拉等国,有望充分受益"一带一路"发展机遇。

   风险提示:海外投资不及预期,新签订单不及预期,利润率不及预期。